居然之家：国投证券-居然之家-000785-数智化转型发展持续深化，跨境电商平台“新窝”顺利上线-240508

投资标的：居然之家 推荐理由：居然之家是国内泛家居行业龙头，采用“直营+加盟”轻资产模式高效发展，引领家居行业新零售，同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务，未来成长可期。

预计未来几年营业收入和净利润将保持稳定增长，具有投资潜力。

1）居然之家2023年营收和净利润出现不同程度的增长和下降，但公司在家具卖场业务和购物中心业务方面取得了积极进展，数字化转型持续深化。

2）公司在数字化、智能业务方面取得进展，跨境电商平台“新窝”顺利上线，未来成长可期，投资价值较高。

3）公司的盈利能力短期承压，但在期间费用管控良好的情况下，预计未来净利润有望逐年增长，给予买入-A的投资评级。

居然之家2023年实现营收135.12亿元，同比增长4.08%，归母净利润13.00亿元，同比下降21.10%；扣非后归母净利润12.30亿元，同比下降27.50%。

2023Q4单季度公司实现营收37.68亿元，同比增长6.07%，归母净利润1.49亿元，同比增长31.60%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比下降33.06%。

2024Q1单季度公司实现营收31.37亿元，同比下降3.38%，归母净利润3.49亿元，同比下降22.88%；扣非后归母净利润3.73亿元，同比下降11.96%。

公司毛利率为34.11%，同比下降10.75pct，23Q4单季度毛利率为31.81%，同比下降10.24pct。

期间费用率为24.07%，同比下降0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.77%/4.29%/0.29%/7.72%，同比分别+0.64/+0.27/+0.01/-1.07pct。

23净利率为11.30%，同比下降3.05pct；23Q4公司净利率为4.39%，同比增长0.43pct；24Q1公司净利率为11.30%，同比下降3.05pct。

预计居然之家2024-2026年营业收入为150.07、163.71、176.56亿元，同比增长11.06%、9.09%、7.85%；归母净利润为13.61、14.93、15.98亿元,同比增长4.66%、9.69%、7.02%，对应PE为14.0x、12.7x、11.9x，给予24年19.91xPE，目标价4.31元，维持买入-A的投资评级。