众鑫股份：华福证券-众鑫股份-603091-纸浆模塑第一股，“双碳”变革下成长可期-241128

投资标的：众鑫股份（603091） 推荐理由：作为纸浆模塑行业的领军企业，众鑫股份受益于环保趋势，市场需求增长，2024-2026年收入和净利保持较高增速，且具备成本优势和优质客户结构，未来成长空间广阔，首次覆盖给予“持有”评级。

- 众鑫股份是纸浆模塑领域的领军企业，专注于自然降解植物纤维模塑产品，尤其是纸浆模塑餐饮具，市场占有率高。

- 受益于全球环保趋势和国内外禁塑政策，预计未来行业需求将持续增长，公司的业绩表现亮眼。

- 公司具备优质客户结构和成本优势，未来将通过扩产提升竞争力，预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，给予“持有”评级。

众鑫股份（603091）是纸浆模塑行业的领军企业，专注于自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售，主要产品为纸浆模塑餐饮具，营收占比97%以上。

2022年，公司在全球纸浆模塑餐饮具领域的市场占有率约为16%，产量占全国比例20%。

2024年前三季度，公司实现营收11.48亿元，同比增长19.4%，归母净利润2.36亿元，同比增长49%。

随着国内外禁塑、限塑政策的推进，行业需求得到提振。

2022年全球纸浆模塑包装市场规模为51.11亿美元，预计2023年至2030年行业年均增长率为7.6%。

纸浆模塑在环保性和性价比方面具有优势。

在供给端，2022年全球纸浆模塑总产能约442万吨，中国占全球产能的40.5%。

2024年1-8月，中国纸浆模塑出口量同比增长79.4%。

尽管行业集中度较低，但餐饮类和精工包装类细分领域较为集中。

公司客户结构优良，主要客户包括AmerCareRoyal、Huhtamaki、Bunzl、Genpak、Eco-Products等国际头部包装供应商。

公司通过就近原料采购和能源使用，打造成本优势。

当前公司总产能为12.37万吨，领先行业，并在广西和来宾扩产。

美国针对中国和越南纸浆模塑发起双反调查，预计持续12个月。

公司加快泰国工厂建设，以承接美国客户订单。

盈利预测方面，预计2024-2026年收入增速分别为30%、24%、20%，归母净利增速分别为46%、19%、17%。

采用可比公司估值法，2024年可比公司平均PE为20倍。

由于环保化趋势的受益，公司作为行业龙头，规模和盈利能力领先，首次覆盖给予“持有”评级。

风险包括行业竞争加剧、贸易政策及关税变动、原材料价格波动和客户集中风险等。