慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：中国扩大内需的路径选择-241206

- 中国面临需求不足的挑战，房地产市场的下行对经济增长产生了显著拖累，但预计2025年房地产市场将企稳。

- 宽松的货币和财政政策将为经济增长提供支持，预计2025年将实施更大规模的财政赤字和货币宽松。

- 消费将成为未来经济增长的主要驱动力，尤其是服务业扩张、以旧换新政策的实施以及新二次城镇化的推进将促进居民消费。

该投资报告主要分析了中国在2025年的宏观经济展望，尤其是扩大内需的路径选择。

以下是核心要点： 1. **需求不足的现状**：受三年疫情和房地产市场下行的影响，中国宏观经济面临需求不足的问题。

房地产对经济的拖累主要体现在四个方面：建安投资和地产开工链的影响、土地购置费减少导致基建受限、商品房销售需求下降影响第三产业和消费品、房价下行抑制居民消费。

2. **物价与资产负债的现状**：价格指标持续走低，CPI和PPI表现疲弱，企业盈利和居民收入受到拖累。

企业多以降价换取销量，居民消费信心不足，导致消费支出受到限制。

3. **历史经验**：自1990年代以来，中国经历过四次GDP平减指数负增长，走出物价低迷的路径各有不同。

外需的变化、地产投资的回暖以及政策的调整是关键因素。

4. **全球与国内环境**：全球降息周期开启，国际政治环境趋稳，为中国政策空间提供了更大余地。

预计2025年将出现宽财政和宽货币政策，财政赤字率或提高至4%-5%，货币政策将继续降准降息以刺激经济。

5. **消费的潜力**：消费将是未来经济增长的主要驱动力，地产市场的企稳、股市的财富效应、服务业的扩张及消费品以旧换新政策都将促进消费增长。

此外，新二次城镇化将进一步推动消费。

6. **资产配置建议**：短期内，全球大类资产的不确定性增加，建议关注美股、美元等。

国内资产方面，预计股市表现优于债市，建议优先配置科技和顺周期行业，后续再向内需消费倾斜。

综上所述，报告强调了通过政策调整和消费潜力的释放来应对当前的经济挑战，展望未来中国经济将保持一定增速。

本报告的投资建议及理由为： 1. 全球大类资产配置建议为美股优于美元，黄金次之，美债和原油较弱。

2. 国内资产方面，优先配置股票，尤其是科技和顺周期行业，随后转向内需偏消费的行业。

3. 预计权益资产表现优于债券资产，债券利率将先下后上。

4. 预计GDP增速保持在5.0%，通胀水平将回升，推动名义GDP增速改善至5.3%。

5. 消费品以旧换新政策将显著拉动消费，服务业扩张将提高居民收入和消费能力。

6. 新二次城镇化将为消费提供长期支持，居民消费倾向将提升。