固生堂：海通国际-固生堂-2273 HK-固生堂近期经营情况公开交流会要点-250110

投资标的：固生堂（2273HK） 推荐理由：固生堂在中药饮片业务中预计联采影响有限，未来发展策略包括会员制升级、合伙人计划及海外拓展，深圳区域收入目标增长25%，展现出良好的增长潜力和市场适应能力。

- 固生堂预计饮片联采将对毛利率产生约2%的负面影响，但通过多种对冲措施，整体影响微弱。

- 2025年公司将实施会员制升级、推行合伙人计划，并在海外扩展经营规模。

- 深圳区域计划在2024年实现正增长，并在2025年收入增长目标为25%。

固生堂于2025年1月7日召开了近期情况公开交流电话会议，主要要点如下： 1. 关于中药饮片联采：公司以2023年天津执行的21个联采品种的价格为参考，进行压力测试，预计饮片联采可能对饮片业务毛利率产生约2%的负面影响。

但公司认为，基于未联采品种的中和影响、集团规模效应降低饮片成本、提高自费服务项目占比以及降低医生成本等因素，饮片联采对集团整体毛利率的影响微弱。

2. 关于2025年经营策略：公司计划实行三个重要策略：一是将会员制升级为健康险产品，通过收购保险经纪公司切入商保市场；二是开年后全面推行合伙人计划；三是在海外部分国家形成一定的经营规模。

3. 关于深圳区域发展的规划：公司于2023年10月主动退出深圳统筹医保，预计2024年深圳区域仍将实现正增长。

2025年计划通过布局二级医院再次进入统筹医保，并预计深圳区域收入增长25%，主要通过新的用户增长计划实现。

风险方面，主要包括饮片联采、限价力度超预期的风险、医保相关的政策性风险以及消费不及预期的风险。