网易：东方证券-网易-9999.HK-24Q2点评：佳肴不忌迟至，期待新游上线-240829

投资标的：网易（9999.HK） 推荐理由：Q2手游净收入增长，云音乐和有道业务表现良好。

新游《漫威终极逆转》、《七日世界》等即将上线，预计将推动未来收入增长。

维持“买入”评级，目标价136.96港币。

风险包括新游戏表现不及预期及版号审批不确定性。

- 网易24Q2营收254.9亿，同比增长6.1%，主要受手游收入增加推动，毛利率62.95%。

- 新游戏《漫威终极逆转》和《永劫无间》等将推动Q3收入回升，预计达214亿。

- 预测2024-2026年归母净利润为296/352/396亿元，维持“买入”评级，目标价136.96港币。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年Q2营收：254.9亿（同比增长6.1%，环比下降5.1%）。

- 毛利率：62.95%（同比增加3.1个百分点，环比下降0.4个百分点）。

- 销售费用：35亿（同比增长7%，环比下降13%）。

- 管理费用：11亿（同比下降3.6%，环比下降8.8%）。

- 研发费用：44.6亿（同比增长14%，环比增长6.7%）。

- Non-GAAP归母净利润：78.2亿（同比增长13.3%，环比下降8.1%）。

- GAAP归母净利润：67.6亿（同比下降18%，环比下降11.5%）。

2. **游戏收入**： - 游戏及相关增值服务总收入：200.6亿（同比增长6.7%，环比下降6.5%）。

- 手游收入：147.3亿（同比增长16.06%，环比下降8.3%）。

- 端游收入：45.5亿（同比持平，同比环比增长4%）。

- 游戏及相关增值服务毛利率：70%（同比增加2.61个百分点，环比增加0.59个百分点）。

3. **云音乐与有道收入**： - 云音乐收入：20.4亿（同比增长4.7%，环比增长0.5%），毛利率32.1%（同比增加5.1个百分点，环比下降5.9个百分点）。

- 有道收入：13.22亿（同比增长9.5%，环比下降5.05%），毛利率48.2%（同比增加1.2个百分点，环比增加0.8个百分点）。

4. **未来展望**： - 预计Q3收入：214亿（同比下降1%，环比增长7%）。

- 新游戏上线：包括《永劫无间》（7月23日）、《漫威终极逆转》（8月29日）等。

5. **盈利预测**： - 2024~2026年归母净利润预测：296亿（2024年）、352亿（2025年）、396亿（2026年）。

6. **投资建议**： - 目标价：136.96港币/123.81人民币，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 新游戏表现不及预期。

- 版号审批不确定性。

- 游戏净利率波动性较大。

- 直播竞争加剧。

这些信息为投资者提供了关于网易的财务状况、未来增长潜力及相关风险的全面概述。