玉禾田：天风证券-玉禾田-300815-半年报点评：环卫订单高歌猛进，“机器人”布局加码持续-240828

投资标的：玉禾田（300815） 推荐理由：公司城市运营板块订单高增，环卫业务持续拓展，盈利能力提升。

尽管信用减值对净利润有拖累，但应收账款总体可控。

预计未来业绩稳步增长，给予“增持”评级，具备较大投资价值。

- 玉禾田2024年上半年营业收入34.05亿元，同比增长16.29%，城市运营板块订单显著增长，成为主要驱动力。

- 公司环卫项目中标业绩领先，环卫机器人业务持续拓展，推动智能化装备布局。

- 由于应收账款增加和信用减值损失，净利润增长受到拖累，预计未来三年盈利将持续增长，但风险需关注。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 业绩概况 - **营业收入**：2024年上半年实现34.05亿元，同比增长16.29%。

- **归母净利润**：实现3.27亿元，同比增长2.88%。

- **城市运营板块收入**：实现28.66亿元，同比增长20.58%。

- **毛利率**：城市运营板块毛利率为27.72%，同比增长1.01个百分点。

### 订单情况 - **新签合同金额**：上半年新签合同金额约41.39亿元，同比增加13.24%。

- **新增年化净额**：7.11亿元，同比增加4.3%。

- **在手合同总金额**：截至2024年6月30日，城市运营板块在手合同总金额为556.34亿元，创历史新高。

- **环卫项目中标情况**：上半年中标环卫项目23个，成为环卫服务2024年的半程冠军。

### 机器人布局 - **环卫机器人业务**：在深圳国际人工智能环卫机器人大赛中获奖，业务持续拓展。

### 财务状况 - **毛利率**：2024年上半年毛利率为24.93%，同比增长1.12个百分点。

- **净利率**：为11.18%，同比下降0.96个百分点。

- **信用减值损失**：占净利润的比重为9.6%，同比提升3.9个百分点。

- **应收账款**：达到38亿元，较2023年期末增长5.5亿元。

### 投资建议 - **未来盈利预测**： - 2024年归母净利润预测为6.03亿元，同比增长15.68%。

- 2025年归母净利润预测为7.13亿元，同比增长18.29%。

- 2026年归母净利润预测为8.53亿元，同比增长19.67%。

- **摊薄EPS**：分别为1.51、1.79、2.14元。

- **当前PE**：2024/2025年对应PE分别为7.54、6.37倍。

### 风险提示 - 应收账款回款不佳，需计提坏账的风险。

- 行业竞争加剧，盈利水平下行的风险。

- 项目合同期满不能延续的风险。

- 环卫机器人订单不及预期的风险。

### 评级调整 - 公司评级下调至“增持”。