中国国航：光大证券-中国国航-601111-2024年三季报点评：Q3归母净利润同比小幅下滑，静待航空供需改善-241107

投资标的：中国国航（601111） 推荐理由：公司2024年前三季度归母净利润同比增长72.06%，航空需求持续复苏，RPK超2019年水平。

尽管Q3净利润小幅下滑，但中期供给仍有刚性约束，预计成本改善将推动盈利回升，维持“增持”评级。

- 中国国航2024年前三季度营业收入同比增长21.5%，归母净利润同比增长72.06%，但Q3归母净利润同比小幅下滑2.31%。

- 航空需求持续复苏，RPK超2019年水平，但座公里收入下降和少数股东损益变化影响业绩。

- 预计未来航空市场供需将持续改善，维持对公司的“增持”评级，风险在于航空需求修复不及预期及国际油价波动。

以下是从上述点评中提取的关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度营业总收入：1282亿元，同比增加21.5%。

- 归母净利润：13.62亿元，同比增加72.06%。

- 2024年Q3单季营业总收入：486亿元，同比增加6.03%，环比增加23.25%。

- 2024年Q3单季归母净利润：41.44亿元，同比下降2.31%，环比增加474.02%。

2. **航空需求情况**： - 国内航线需求持续复苏，海外航线需求复苏强劲。

- 前三季度RPK（收入乘客公里）同比增长34%，较2019年同期增长22%。

- Q3单季RPK同比增长21%，较2019年同期增长29%。

- 前三季度ASK（可用座公里）同比增长22%；Q3单季同比增长12%。

- 前三季度客座率同比上升7.3个百分点至79.9%；Q3单季客座率同比上升5.5个百分点至81.0%。

3. **收入与成本分析**： - 前三季度座公里收入为0.48元/ASK，同比下降0.03%；Q3单季座公里收入为0.50元/ASK，同比下降5.7%。

- 前三季度座公里成本为0.45元/ASK，同比上涨1.2%；Q3单季座公里成本为0.44元/ASK，同比下降1.5%。

- 少数股东损益为1.7亿元，同比下降8.2亿元，影响归母净利润。

4. **市场展望**： - 民航需求预计将在国内外双重驱动下逐步修复。

- 截至2024年9月，公司运营924架飞机，相较于2024年初增加16架。

- 中期供给仍有刚性约束，航空公司盈利有望改善。

5. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测，分别为2.37亿元（下调97%）、60.75亿元（下调39%）、101.84亿元（下调16%）。

- 维持对公司的“增持”评级。

6. **风险提示**： - 航空需求修复不及预期。

- 国际油价大幅波动的风险。