华发股份：光大证券-华发股份-600325-动态跟踪：股权回购推进，销售加快去化，经营业务蓄力-250920

投资标的：华发股份（600325） 推荐理由：公司通过股权回购增强股东信心，销售加快去化，经营业务蓄力，融资成本优化，财务状况稳健，保持行业前列。

尽管面临市场风险，依然维持“增持”评级。

- 华发股份通过回购股份提升股东回报，销售额和销售面积均实现同比增长，经营业务持续蓄力。

- 公司在投资开工方面保持谨慎，优化融资成本，现金流管理稳健，偿债能力良好。

- 由于市场环境和公司盈利能力变化，下调未来三年净利润预测，维持“增持”评级。

华发股份（股票代码：600325）近期股权回购进展显著，截至2025年9月12日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2,782万股，占总股本的1.01%，回购价格在4.78元至5.83元之间，总成交金额约为1.42亿元。

公司在销售方面加快去化，2025年上半年实现销售金额502.2亿元，同比增长11%，销售面积189.9万㎡，同比增长14%。

商业招商和物业管理水平有所提升，出租房产总面积达101.2万㎡，物业管理合约面积和在管面积分别为6320万㎡和5850万㎡。

在投资方面，公司保持谨慎，新增成都两个项目，总土地出让面积约7.86万㎡，新开工面积为9.04万㎡，竣工面积为110.58万㎡。

在建面积约669.78万㎡，融资成本有所优化，2025年上半年综合融资成本为4.76%。

截至2025年6月末，公司长期有息负债占比超过80%，现金短债比为1.34，偿债能力稳定。

盈利预测方面，考虑到房地产行业的区域和城市分化，预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元、5.8亿元和7.7亿元，当前股价对应的PE分别为45倍、27倍和20倍。

公司作为地方龙头国企，财务状况稳健，维持“增持”评级。

风险提示包括销售和拿地不及预期、施工与交付不及预期以及市场下行超预期等。