凯莱英：民生证券-凯莱英-002821-2024年一季报点评：海外客户收入快速提升，盈利能力保持稳健-240426

投资标的：凯莱英 推荐理由：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局，预计有望实现稳健增长，具备投资潜力。

1. 凯莱英2024年一季度海外客户收入快速增长，盈利能力稳健。

2. 公司小分子CDMO业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。

3. 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳健增长，维持“推荐”评级。

1. 凯莱英2024年一季报营业收入14.00亿元，同比下降37.76%，剔除大订单影响后同比增长15.21%。

2. 欧美市场收入快速增长，毛利率为43.52%，环比增长5.49pts，来自欧美市场客户剔除去年同期大订单影响后同比增长62.80%。

3. 来自跨国大药企收入4.82亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62%。

4. 凯莱英小分子业务实现收入12.23亿元，剔除大订单影响后同比增长26.58%。

5. 新兴业务实现收入1.76亿元，同比下降29.30%。

6. 公司稳步推进新兴业务能力建设和产能扩张，包括多肽商业化产能建设、制剂业务新产能建设评估、生物药CDMO板块布局XDC领域、连续反应技术方面的进展。

7. 预计2024-2026年公司营业收入分别为64.62/78.87/96.04亿元，同比增长-17.4%/22.1%/21.8%，归母净利润分别为11.64/14.66/18.46亿元，对应PE分别为24/19/15倍，维持“推荐”评级。