华凯易佰：民生证券-华凯易佰-300592-2023年年报点评：依托自主开发数据系统，跨境电商毛利率与周转效率显著提升-240421

投资标的：华凯易佰 推荐理由：公司依托自主开发的数据系统，跨境电商毛利率与周转效率显著提升，通过精细化运作实现降本增效，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1）易佰网络2023年营收和净利润大幅增长，主要来自跨境电商业务的发展，尤其是泛品和精品业务的快速增长。

2）公司依托自主开发的数据系统，提高了跨境电商的毛利率和周转效率，通过数字技术赋能实现盈利能力稳步提升。

3）公司在国内外仓储物流方面采取了有效的管理策略，存货周转天数大幅下降，同时通过精细化运作实现了降本增效，未来业绩有望持续向好。

1. 2023年公司实现营收65.18亿元/yoy+47.56%，归母净利润3.32亿元/yoy+53.08%，归母扣非净利润2.89亿元/yoy+44.83% 2. 全资子公司易佰网络实现营收64.83亿元/yoy+47.89%，净利润4.06亿元/yoy+40.62% 3. 23Q4实现营收17.68亿元/yoy+30.16%，归母净利润3294万元/yoy-54.58%，归母扣非净利润642万元/yoy-90.05% 4. 商品销售业务实现收入56.96亿元/yoy+38.62%，跨境电商综合服务实现收入7.86亿元/yoy+188.52% 5. 公司前五大客户为Amazon、eBay、AliExpress、Cdiscount、Walmart，销售比例分别为74.81%、2.76%、1.81%、1.45%、1.41%，合计82.24% 6. 出口地主要为美国和英国，分别占到34.3%和6.5% 7. 2023年毛利率为36.96%，跨境出口电商业务毛利率40.15% 8. 2023年公司实现净利率5.35% 9. 23年通过国内仓、第三方海外仓、平台仓（Amazon）发货的销售收入占比分别为33.49%/2.44%/61.42% 10. 23年存货周转天数同比下降22.46天至71.32天 11. 预计24-26年公司实现归母净利润4.50/5.60/6.74亿元，分别同比+35.3%/+24.7%/+20.2%，对应PE为11/9/7X，维持“推荐”评级