火炬电子：东兴证券-火炬电子-603678-公司2024年度业绩点评：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心-250328

投资标的：火炬电子（603678） 推荐理由：公司作为国内军用MLCC核心供应商，受益于国防建设和装备现代化进程，业绩有望恢复增长。

同时，主动元器件和陶瓷材料业务持续向好，第四期员工持股计划显示公司发展信心，预计2025-2027年EPS逐步增长，维持“推荐”评级。

- 火炬电子2024年度业绩承压，营收和净利润分别下降20.04%和38.90%，但主动元器件逆势增长。

- 公司推出员工持股计划，设定2025年度业绩目标，彰显管理层对未来发展的信心。

- 随着军用MLCC市场复苏和非MLCC业务的持续向好，预计2025-2027年公司EPS将逐步增长，维持“推荐”评级。

火炬电子（603678）在2024年度的业绩点评中显示，公司整体业绩承压。

2024年实现营业总收入280,150.40万元，同比下降20.04%；归母净利润19,451.89万元，同比下降38.90%。

具体分析如下： 1. 被动元器件收入为8.4亿元，同比减少16.36%，毛利率为65.00%，主要因行业景气度低迷及部分产品定价调整，但脉冲电容、钽电容及超级电容实现逆势增长。

2. 主动元器件收入为1.5亿元，同比增长25.53%，毛利率为7.68%，主要得益于在电动工具、家电等领域的市场拓展。

3. 陶瓷材料收入为1.34亿元，同比减少16.18%，毛利率为51.73%，受到客户订单放缓影响，但核心产品在下游应用上取得阶段性进展。

4. 国际贸易业务收入为16.54亿元，同比减少24.60%，毛利率为14.55%，受下游市场需求疲软和行业竞争加剧影响。

展望未来，军用MLCC市场复苏在即，火炬电子作为核心供应商，业绩有望恢复增长。

公司推出第四期员工持股计划，覆盖不超过178名员工，设定解锁条件为2025年度营业收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元，显示出对未来业绩的信心。

公司盈利预测显示，预计2025-2027年EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及技术迭代风险。