国防军工行业：华福证券-国防军工行业军工本周观点：一季报后风险偏好有望提升-250505

- 2024年军工板块营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑，2025年一季度有明显好转趋势，盈利能力逐步恢复。

- 行业资产负债表积极变化，预收账款和预付账款均显著提升，显示备产需求旺盛。

- 资金面改善，基金规模和ETF净流入回升，预计军工行业在未来几年将受益于内需增长和自主可控政策，具备较高配置价值。

本周国防军工行业观点指出，一季报后风险偏好有望提升。

2024年军工板块营业收入同比增长0.5%，但归母净利润同比下滑41.88%；2025年一季度营业收入同比增长0.64%，归母净利润下滑5.91%，显示出改善趋势。

2024年军工板块毛利率为18.74%，净利率为2.81%，均有所下降；而2025年一季度毛利率提升至19.69%，净利率为4.35%，环比改善明显。

资产负债表方面，2025年一季度预收账款和合同负债显著提升，反映出行业复苏迹象。

资金层面，ETF资金回流，整体资金面改善，预计未来资金面将进一步优化。

当前军工板块估值具有较高配置价值，因行业基本面强恢复预期。

报告强调，军工行业在未来几年将受益于内需增长，建议关注内贸和自主可控两条主线，推荐相关公司。

尽管本周军工指数小幅下跌，但细分领域表现分化，商业航天板块表现较好，而航天板块相对疲弱。

风险提示方面，行业需求恢复进度不及预期需引起关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 内贸领域： - 兵器类： - 天秦装备 - 理工导航 - 光电股份 - 中兵红箭 - 元器件&航天类： - 火炬电子 - 成都华微 - 楚江新材 - 航天电器 2. 自主可控领域： - 商用发动机（国产替代）： - 航宇科技 - 图南股份 - 万泽股份 - 航亚科技 - 航发科技 - 商飞（国产替代）： - 西菱动力 - 航天环宇 - 北摩高科 - 润贝航科 - 核聚变： - 国光电气 - 联创光电 推荐理由： - 军工行业在2025年面临强需求恢复预期，内需增长幅度巨大，具备超强内贸属性，且不受关税影响。

- 行业基本面在“十四五任务冲刺”、“建军百年目标”和“自主可控国产替代”等多重催化下，发展军工将成为未来重中之重。

- 估值层面，当前军工板块具备较高配置价值，随着营收规模逐步恢复，净利率有望持续提升。