华润啤酒：光大证券-华润啤酒-0291.HK-2024年中报点评：盈利能力同比改善，下半年基数压力缓解-240822

投资标的：华润啤酒（0291.HK） 推荐理由：公司盈利能力同比改善，产品结构持续升级，喜力品牌快速增长，白酒业务逐步发力。

尽管啤酒需求疲软，但在低基数下预计下半年销量增速好于上半年，维持高端化发展战略，前景乐观，维持“买入”评级。

- 华润啤酒2024年上半年收入同比略降0.5%，归母净利润同比小幅增长1.2%，主要受啤酒销量疲软影响。

- 产品结构持续升级，高端及次高端产品销量增长显著，喜力品牌销量增长超过20%。

- 盈利能力改善，毛利率和EBIT率均有所提升，预计下半年在低基数下销量增速将好于上半年，白酒业务前景乐观。

- 预计2024-2026年归母净利润预测下调，维持“买入”评级，风险包括原材料成本上涨和区域竞争加剧。

以下是从华润啤酒2024年中报点评中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年收入：237.44亿元，同比下降0.5%。

- 归母净利润：47.05亿元，同比增长1.2%。

- 啤酒收入：225.66亿元，同比下降1.4%。

- 啤酒销量：634.8万千升，同比下降3.4%。

- 啤酒销售单价：3554元/千升，同比上涨2.0%。

2. **产品结构与市场表现**： - 次高端及以上产品销量实现个位数增长，高端及以上产品销量增长超过10%。

- 喜力品牌销量增长超过20%；红爵和老雪销量亦同比增长超过20%。

- 中端及低端产品销量预计同比下滑。

3. **盈利能力**： - 毛利率：46.9%，同比上升0.9个百分点。

- 啤酒业务毛利率：45.8%，同比上升0.6个百分点。

- 白酒业务毛利率：67.6%，同比上升2.1个百分点。

- EBIT率：26.8%，同比上升0.7个百分点；啤酒EBIT率：28.2%，同比上升1.1个百分点。

4. **费用控制**： - 销售费用率：17.6%，同比上升1.2个百分点。

- 行政及其他费用率：6.3%，同比下降0.3个百分点。

5. **未来展望**： - 下半年啤酒销量增速预计好于上半年。

- 白酒业务在低基数下实现20%+收入增长，预计全年仍将维持双位数收入增速。

6. **盈利预测与估值**： - 2024-2026年归母净利润预测分别调整为53.21亿元、58.07亿元、63.05亿元。

- 对应的PE分别为13倍、12倍、11倍。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为公司高端化发展战略目标清晰，布局坚定。

8. **风险提示**： - 原材料成本上涨快于预期。

- 区域竞争加剧。

- 行业需求疲软。

这些信息为投资者提供了关于华润啤酒的财务状况、市场表现、未来展望及投资建议的全面视角。