捷成股份：华西证券-捷成股份-300182-现金状况有所改善，发力布局短剧业务-250903

投资标的：捷成股份（300182） 推荐理由：公司上半年现金流改善，短剧业务布局显著，影视版权运营持续推进，政策环境利好，AI研发投入提升内容变现能力，整体估值合理，维持“买入”评级。

捷成股份2025年上半年营业收入和净利润均有所下降，但经营活动现金流净额显著增长，现金状况改善。

公司积极布局短剧业务，并在影视版权运营方面取得进展，受益于政策利好，行业前景向好。

维持“买入”评级，调整盈利预测，认为公司整体估值合理，但需关注宏观环境和市场竞争风险。

捷成股份（300182）在2025年上半年实现营业收入13.67亿元，同比减少5.79%；归母净利润1.45亿元，同比减少41.84%；扣非净利润1.49亿元，同比减少40.35%。

现金流状况有所改善，经营活动现金流净额为8.04亿元，较上年同期增长34.33%。

整体毛利率为24.81%，同比下降6.17个百分点。

分业务毛利率方面，影视版权业务为27.49%（下降5.96pct），数字化营销服务为3.79%（下降4.34pct），影视剧制作业务为48.47%（提升41.10pct），音视频技术业务为25.33%（下降2.70pct）。

费用率方面，销售费用率为2.75%（提升0.52pct），管理费用率为5.21%（提升0.04pct），研发费用率为1.08%（下降0.72pct），财务费用率为1.46%（下降0.44pct）。

在短剧业务方面，捷成股份持续强化内容版权运营战略，自制项目《临风照棠》等5部作品进入拍摄和后期阶段，联合出品短剧《别对我克制》与红果平台独家合作。

影视版权运营方面，上半年上线了《唐探1900》等院线电影及《我的世界你好》等卫视剧集，海外引进了《安妮·雪莉》等优质动画，YouTube频道新增1070万订阅，达5000万总量。

公司在政策方面迎来利好，国家广播电视总局发布了多项改革措施，预计将为影视剧行业带来增量发展空间。

捷成股份积极投入AI研发，提升影视资源的理解和检索能力，推动内容数据价值的挖掘。

投资建议方面，维持“买入”评级，调整2025-2027年营收和归母净利润的预测。

公司当前影视版权业务壁垒高，行业景气度高，同时探索AIGC新业态，整体估值水平合理。

风险提示包括宏观环境的不确定性、影视版权合同履约进度不及预期，以及市场对优质版权内容竞争加剧的可能性。