诺诚健华：国投证券-诺诚健华-9969.HK-奥布替尼持续放量，其他多个创新管线进入兑现阶段-250825

投资标的：诺诚健华（9969.HK） 推荐理由：奥布替尼持续放量，销售收入大幅增长，多个创新管线进入兑现阶段，未来收入和净利润有望改善，临床研发管线丰富，发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，目标价21.12港元。

- 诺诚健华2025年中期业绩显示营业收入7.3亿元，净利润为-0.3亿元，主要受益于奥布替尼的放量增长。

- 奥布替尼在自免适应症拓展方面取得进展，多个创新药物进入临床阶段，预计未来将带来显著收入增长。

- 投资评级为买入-A，目标价为21.12港元，未来发展前景乐观，但需关注临床试验和销售放量的风险。

诺诚健华（9969.HK）在2025年上半年实现营业收入7.3亿元，归母净利润为-0.3亿元。

奥布替尼的销售持续放量，药品收入同比增长53.5%，达到6.4亿元，主要归因于其纳入国家医保后在独家适应症边缘区淋巴瘤的推广，以及商业化团队的执行能力提升。

在自免适应症方面，奥布替尼正在全球启动针对原发进展型多发性硬化（PPMS）和继发进展型多发性硬化（SPMS）的III期注册临床试验，针对系统性红斑狼疮（SLE）的IIb期临床研究接近完成，预计2025年第四季度将有数据读出。

原发免疫性血小板减少症（ITP）的III期注册临床已完成患者入组，预计2026年上半年提交上市申请。

此外，多个创新管线进入兑现阶段。

泛TRK抑制剂佐来曲替尼的新药上市申请已获受理并被授予优先审评；新一代BCL2抑制剂mesutoclax正在进行两项注册临床试验；TYK2抑制剂Soficitinib（ICP332）治疗特应性皮炎的III期临床试验预计今年完成患者入组，治疗白癜风的II/III期临床试验加速推进，结节性痒疹的全球II期临床即将启动；TYK2抑制剂ICP-488治疗银屑病的III期注册临床预计今年完成患者入组。

投资建议方面，预计公司2025年-2027年的收入分别为14.5亿元、19.2亿元、25.2亿元，净利润分别为-2.7亿元、-1.0亿元、0.7亿元。

考虑到公司产品的放量潜力和丰富的临床研发管线，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21.12港元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期、销售放量不及预期的风险。