紫金矿业：天风证券-紫金矿业-601899-跨越周期，创新驱动铸就全球综合性矿业巨头-241201

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司在铜、金等资源领域具备全球竞争力，未来五年产量规划明确，科技创新推动低成本优势，铜金价格上行周期将支撑盈利增长，目标股价19.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

- 紫金矿业经过30年的发展，已成为全球知名的大型综合性矿业集团，铜、金资源量和产能位居中国领先、全球前十。

- 公司未来五年规划中，铜和金的产量将持续增长，预计复合增速分别为8.9%和9.1%。

- 科技创新和逆周期并购将增强公司的资源优势，预计在铜金价格上行周期中，公司盈利和股价将获得有效支撑，首次覆盖给予“买入”评级。

紫金矿业（601899）是一家全球化布局的大型综合性矿业巨头，成立于1993年，起步于紫金山金矿。

经过30年的发展，公司已成为世界500强和全球知名的跨国矿业集团，特别是在铜、金、锌等资源的储量和产量方面处于中国领先、全球前十的地位。

截至2024年上半年，公司拥有的权益资源量包括：铜8075万吨、金3051万吨、铅（锌）1045万吨、碳酸锂当量1347万吨、银1.81万吨、钼341万吨。

根据公司最新的五年规划，到2028年，矿产铜产量预计将达到150-160万吨，金产量将达到100-110吨，复合增速分别为8.9%和9.1%。

公司核心竞争力在于科技创新，持续的技术输出使其具备低成本竞争优势。

2023年，公司铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%。

此外，公司通过逆周期并购和自主找矿，增强了资源优势。

展望未来，随着铜金价格的上行周期，公司盈利和股价有望受到支撑。

预计2024-2026年归母净利润分别为328.8亿元、370.5亿元和413.7亿元，基于11月29日的收盘价，PE分别为12.7、11.3和10.1倍。

参考可比公司，给予2025年PE14倍，对应目标股价为19.5元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险方面包括主要产品价格波动、地缘政治及政策风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险等。