华友钴业：东吴证券-华友钴业-603799-2025半年报点评：Q2镍利润稳定，钴弹性逐步释放-250818

投资标的：华友钴业（603799） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，镍利润稳定，钴价上涨释放业绩弹性，预计下半年钴价将迎来涨势，铜业务贡献稳定，锂业务盈亏平衡，未来盈利持续增长，给予2025年15x PE，目标价53元，维持“买入”评级。

华友钴业2025年上半年业绩符合预期，营收372亿元，净利润27.1亿元。

镍产品出货量大幅增长，预计全年镍利润贡献30-35亿元，钴价上涨可能带来业绩弹性。

公司维持盈利预测，目标价53元，给予“买入”评级。

华友钴业（603799）2025年半年报点评显示，公司业绩处于预告中值，符合预期。

2025年上半年营收372亿元，同比增长23.8%；归母净利润27.1亿元，同比增长62.3%；毛利率为15.9%，同比下降0.7个百分点。

2025年第二季度营收194亿元，同比增长28.3%，环比增长8.5%；归母净利润14.6亿元，同比增长27%，环比增长16.5%。

镍产品出货量为13.9万吨，同比增长84%，其中第二季度出货7万吨。

湿法项目华越和华飞持续超产，预计2025年镍利润贡献为30-35亿元。

钴产品出货量为2.1万吨，同比下降10%，预计第二季度出货1万吨。

钴价在第二季度上涨至24万元/吨，预计贡献2亿元利润增量。

刚果金延长钴出口禁令，预计下半年钴价将迎来第二波涨势，若钴价上涨至30万元/吨以上，业绩具备15-20亿元弹性。

铜产品出货量预计第二季度为1.9万吨，全年铜出货量为9万吨，贡献利润7-8亿元。

锂产品方面，预计第二季度全成本为8万元/吨，全年出货维持3万吨以上的预期，硫酸锂项目预计2025年底建成，全成本将降至6万元/吨。

三元正极出货量在2025年上半年为4万吨，同比增长18%，预计第二季度出货2.3万吨，全年目标为9万吨以上，同比增长90%以上。

经营性净现金流在2025年上半年为16.2亿元，同比下降41.5%；第二季度为6亿元，环比下降67%。

盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为60亿元、67.5亿元和82.4亿元，给予2025年15倍PE，目标价53元，维持“买入”评级。

风险提示包括上游原材料价格波动和电动车销量不及预期。