万华化学：国金证券-万华化学-600309-业绩符合预期，公司经营稳健-250811

投资标的：万华化学（600309） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，经营稳健。

尽管收入和净利润有所下滑，但各业务板块基本稳定，研发投入持续增加，未来盈利预测向好，维持“买入”评级。

风险主要在于原材料波动和需求不足。

万华化学2025年上半年营业收入909.01亿元，归母净利润61.23亿元，业绩符合预期。

各业务板块经营稳健，聚氨酯和石化业务表现稳定，研发费用持续增加。

预计未来三年归母净利将逐步上升，维持“买入”评级，但需关注原材料波动和市场需求风险。

万华化学（股票代码：600309）于2025年8月11日发布了2025年半年报。

报告显示，2025年上半年公司实现营业收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润为61.23亿元，同比下降25.10%。

销售费用为7.79亿元，同比增加6.32%；管理费用为11.78亿元，同比增加17.11%；财务费用为5.98亿元，同比下降46.09%，主要由于汇兑收益增加；研发费用为22.91亿元，同比增加10.10%。

资产减值损失为-3.11亿元，同比大幅下降5079.02%，主要由于存货跌价损失计提。

在各个业务板块方面，聚氨酯业务上半年销售收入为368.88亿元，毛利率为25.68%。

纯MDI产品需求偏弱，市场均价约为18800元/吨；聚合MDI产品受建筑行业需求不振影响，市场均价约为16700元/吨；TDI产品在汽车行业保持增长，市场均价为12400元/吨；软泡聚醚产品市场均价为7800元/吨。

石化业务板块上半年销售收入为349.34亿元，毛利率为-0.37%；精细化学品及新材料业务板块收入为156.28亿元，毛利率为9.55%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为139.70亿元、146.36亿元和158.04亿元，对应每股收益（EPS）分别为4.45元、4.66元和5.03元，当前市值对应的市盈率（PE）分别为13.81倍、13.18倍和12.21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格剧烈波动风险、需求不足影响销量和产品价格，以及新项目投放不达预期的风险。