浙江正特：华西证券-浙江正特-001238-业绩增长受益于星空篷产品火爆-250829

投资标的：浙江正特（股票代码：001238） 推荐理由：公司星空篷产品成功进入Costco线下门店，推动业绩增长。

预计短期内订单复苏，中期毛利率有望提升，长期看好其在电商渠道及市场渗透率的增长。

维持“买入”评级。

- 浙江正特在2025年上半年实现收入和净利显著增长，主要受益于星空篷产品成功进入Costco线下门店，线上线下销售均有所提升。

- 公司毛利率有所下降，但归母净利率上升，预计短期内订单将恢复，中期毛利率有望提升。

- 维持对2025-2027年收入和净利预测，给予“买入”评级，风险包括海运延迟和原材料价格波动。

浙江正特（股票代码：001238）在2025年上半年的业绩表现良好，收入、归母净利和扣非净利分别为10.42亿元、0.71亿元和0.69亿元，同比增长38.63%、56.03%和31.40%。

业绩增长主要得益于其战略大单品星空篷成功进入Costco多家线下门店。

经营性现金流为1.12亿元，同比下降11.58%。

非经常性变动主要是由于外汇合约及理财产品的投资收益改善。

2025年第二季度，公司收入、归母净利和扣非净利分别为5.35亿元、0.30亿元和0.30亿元，同比增长35.85%、25.13%和24.74%。

净利增速低于收入增速，主要是由于毛利率下降。

7月公司发布了限制性股票激励计划，拟授予87.5万股，授予价格为19.74元/股，激励对象包括董事、高管和核心技术人员，考核目标是2025年和2026年收入增速不低于20%和40%。

从产品来看，遮阳制品、休闲家具和其他收入分别为9.05亿元、0.69亿元和0.68亿元，分别同比增长36.80%、88.07%和27.34%。

外销收入为9.75亿元，同比增长39.36%。

线上收入为8.74亿元，同比增长45.41%。

公司在制造方面进行升级，新的生产线和印尼生产基地的投入运营将增强生产能力。

2025年上半年的毛利率为27.09%，同比下降0.78个百分点，归母净利率为6.76%，同比上升0.75个百分点。

费用率方面，销售费用率上升主要由于人工支出和仓储费增加。

库存方面，公司存货金额为4.30亿元，同比增长24.27%，存货周转天数为104天，同比减少1天。

投资建议方面，短期内，公司老产品的订单有望恢复，同时星空篷等新产品也获得积极反馈。

中期来看，IPO募投项目的产能释放和原材料费用下降将有助于毛利率提升。

长期来看，公司将通过星空篷替代木制产品和电商渠道拓展实现持续增长。

考虑到星空篷的快速拓展，公司上调了2025-2027年的收入预测，并维持了归母净利预测，预计对应的每股收益为0.89元、1.11元和1.31元。

2025年8月29日收盘价为55.29元，对应的市盈率为62倍、50倍和42倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海运延迟、原材料价格波动、工厂爬坡不及预期及系统性风险。