中国有色矿业：开源证券-中国有色矿业-1258.HK-公司首次覆盖报告：布局海外的矿业先行者，内生成长唤新春-250725

投资标的：中国有色矿业（1258.HK） 推荐理由：公司是国内首个进入非洲铜矿开发的企业，铜矿自给率有望持续提升，受益于铜价上涨，未来五年铜产能有望翻倍，整体盈利能力增强，预计2025-2027年归母净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 中国有色矿业是首个进入非洲开发铜矿的中国企业，专注于赞比亚和刚果（金）地区的优质铜矿资源及相关冶炼业务。

- 预计2024年铜产量达到52.3万吨，随着自有矿山复产和新项目投产，铜矿自给率有望提升至30.4%。

- 公司未来五年内自有铜产能有望翻倍，盈利能力将增强，首次覆盖给予“买入”评级。

中国有色矿业是一家专注于海外铜矿开发的企业，尤其是在非洲的赞比亚和刚果（金）地区。

公司预计在2024年实现铜产量52.3万吨，包括粗铜和阳极铜28.6万吨、阴极铜12.6万吨、铜产品代加工11.1万吨。

自有矿山铜产量为15.9万吨，自给率为30.4%。

随着自有矿山复产和新建项目投产，自给率有望进一步提高，增强盈利水平。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.48亿、5.12亿和6.05亿美元，对应的每股收益（EPS）为0.11、0.13和0.16美元，当前股价对应的市盈率（PE）为8.8、7.7和6.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

公司在增储和资源开发方面进入快速发展期，自有矿山铜产能有望在未来五年翻倍。

主要增量项目包括卢安夏新矿项目、谦比希湿法冶炼公司和刚波夫矿业公司西矿体修复项目，预计增量项目铜产能贡献将超过15万吨。

在铜冶炼方面，公司在赞比亚和刚果（金）深耕业务，谦比希火法冶炼厂是赞比亚的主要冶炼厂之一，而卢阿拉巴铜冶炼厂是刚果（金）的现代化火法冶炼厂，整体冶炼产能超过50万吨。

随着自有矿山铜产量提升，铜矿自给率的增加将进一步增强盈利能力。

风险提示包括项目进展不如预期、政策变动和原材料价格波动等。