平安证券-2024年3月机构行为思考：配置盘欠配，绝对收益户止盈，市场静待供给-240425

1）2024年3月债券托管量同比少增，主要受利率债、金融债少增的拖累，而公司信用类债券和NCD同比多增。

2）一季度配置盘整体欠配，银行与保险同比少增持，配置缺口进一步增大。

3）4月银行保险预计仍处欠配状态，非法人产品配债力度或增强，保险预计配债热情上升。

债券标的：利率债、金融债、公司信用类债券、NCD（短期融资券）、国债、地方债、政策金融债 操作建议及理由： 1）商业银行：预计4月银行仍处于欠配状态，5月会有所缓解，因为利率债供给不高，且信贷预计仍不强。

2）保险机构（包括年金）：预计4月保险预计配债热情上升，因为利率下行使得资产与负债利差错配增大，预计5月供给增加能够缓解保险资产荒。

3）非法人产品：预计4月非法人产品配债的力度有望提升，因为偏债基金发行规模同比上升，理财预期收益率下降很快，监管对“手工补息”加大了关注。