恒而达：西南证券-恒而达-300946-2025年半年报点评：营收端保持稳健增长，收购德国SMS公司成长空间广阔-250902

投资标的：恒而达（300946） 推荐理由：公司2025年半年报显示营收稳健增长，收购德国SMS公司将助力智能数控装备业务转型，未来三年净利润预计复合增长10%。

尽管利润有所下滑，但长期发展空间广阔，维持“持有”评级。

- 恒而达2025年半年报显示，营收稳健增长至3.2亿元，但归母净利润下降22.5%至0.4亿元，主要受费用上升影响。

- 公司收购德国SMS公司将助力智能数控装备业务转型，预计推动产品研发及国产化进程。

- 未来三年归母净利润预计复合增长率为10%，维持“持有”评级，需关注宏观经济及行业竞争风险。

恒而达（300946）于2025年发布的半年报显示，2025年上半年实现营业收入3.2亿元，同比增长6.9%；归母净利润为0.4亿元，同比减少22.5%。

2025年第二季度营业收入为1.7亿元，同比增长11.5%，环比增长12.6%；归母净利润为0.2亿元，同比减少14.8%，环比增长15.3%。

公司营收稳健增长，但因费用提升导致利润下滑。

主营业务方面，2025年上半年营业收入同比增长6.85%。

受益于滚动功能部件市场开拓及对德国SMS公司的并购，期间费用有所上升，归母净利润下降。

综合毛利率为29.5%，同比减少2.3个百分点；净利润率为13.5%，同比减少5.2个百分点。

期间费用率为11.3%，同比增加1.6个百分点。

金属切削工具销售收入为2.6亿元，同比基本持平，模切工具业务收入1.3亿元，同比下降1.68%；锯切工具业务收入1.2亿元，同比增长1.85%。

智能数控装备销售收入1066万元，同比下降41.0%。

滚动功能部件销售收入4087万元，同比增长208.9%，其中直线导轨和滑块产品业务收入同比分别增长153.4%和236.8%。

2025年5月，公司全资收购德国SMSMaschinenbauGmbH，预计将推动公司在滚动功能部件产品研发及产业化方面的进展，并加速SMS高精度螺纹磨床的国产化进程。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为0.8亿、1.0亿、1.2亿元，未来三年复合增长率为10%。

维持“持有”评级，风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧及新产品开发不及预期等。