周大生：光大证券-周大生-002867-2024年年报及2025年一季报点评：终端门店持续优化，产品矩阵更加完善-250505

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：尽管1Q2025营收和净利润出现下降，但公司终端门店持续优化，产品矩阵更加完善，具备多样化产品以吸引不同消费者，未来有望恢复增长，维持“增持”评级。

- 周大生2025年一季报显示营收和净利润同比大幅下降，分别为26.73亿元和2.52亿元，主要受金价高企影响。

- 公司持续优化门店布局，终端门店数量减少至4831家，并推出新子品牌“转朱阁”以丰富产品矩阵。

- 下调2025/2026年净利润预测9%，预计2025年归母净利润为10.44亿元，维持“增持”评级，风险在于消费恢复低于预期。

周大生（002867）在2025年第一季度的财务表现显示，营收和归母净利润均出现了明显下降。

具体而言，1Q2025实现营业收入26.73亿元，同比下降47.28%；归母净利润为2.52亿元，同比下降26.12%。

此外，2024年公司的整体营业收入为138.91亿元，同比下降14.73%，归母净利润为10.10亿元，同比下降23.25%。

在毛利率方面，1Q2025的综合毛利率为26.21%，同比增长10.64个百分点，而2024年的综合毛利率为20.80%，同比增长2.66个百分点。

期间费用率在1Q2025为10.63%，同比增长4.94个百分点，主要是销售费用的增加。

公司在渠道和产品方面持续优化，终端门店数量截至1Q2025为4831家，较年初净减少177家。

公司推出了子品牌“转朱阁”，专注于国风文创珠串类产品，并通过多样化的产品矩阵吸引不同消费者。

基于1Q2025的表现和市场环境，公司下调了2025和2026年的归母净利润预测，分别调整为10.44亿元和11.15亿元，同时新增2027年的归母净利润预测为11.73亿元。

尽管面临挑战，公司仍维持“增持”评级，主要基于其多样化的产品矩阵和门店调整的潜力。

风险提示包括消费恢复低于预期、黄金珠宝消费低于预期以及省代推广效果不及预期。