唯万密封：华西证券-唯万密封-301161-首次覆盖报告：高端密封平台型龙头，半导体/机器人打开成长空间-250908

投资标的：唯万密封（301161） 推荐理由：公司在半导体、石化、汽车等领域实现稳健增长，毛利率持续提升，且成功收购嘉诺将显著增厚利润。

掌握密封材料平台技术，具备明显卡位优势，未来增长潜力大，首次覆盖给予“增持”评级。

- 唯万密封在半导体、石化和汽车等多个领域实现稳健增长，2025年上半年收入同比增长16.3%至3.86亿元。

- 公司毛利率持续提升，2025年上半年归母净利润同比增长22.6%，显示出较强的盈利能力。

- 半导体和机器人领域的市场潜力巨大，公司具备平台型密封材料技术，未来有望持续受益，首次覆盖给予“增持”评级。

唯万密封（301161）发布了2025年中报，显示出公司在半导体、石化和汽车等多个领域的稳健增长。

2025年上半年，公司实现收入3.86亿元，同比增长16.3%，其中第二季度收入为2.04亿元，同比增长9.2%。

具体下游业务表现如下： 1. 工程机械：收入1.99亿元，占比52%，同比增长3.3%。

主要受益于市占率提升和海外客户需求增加。

2. 石油天然气：收入0.74亿元，同比增长50.0%。

全球油气上游资本开支高景气推动了设备需求。

3. 通用机械：收入0.46亿元，同比增长52.5%。

公司在多个领域取得进展，后续有望持续放量。

4. 煤机和农机：收入分别为0.39亿元和0.15亿元，分别同比增长10.2%和8.4%。

公司掌握密封材料平台型技术，具备较强的竞争力。

2025年上半年归母净利润为0.48亿元，同比增长22.6%，净利率为16.69%。

毛利率为42.25%，同比提升2.82个百分点，显示出良好的盈利能力。

公司在费用控制方面也有所增长，期间费用率为23.05%。

展望未来，公司在半导体和机器人领域有较大的成长空间。

半导体领域的全氟醚橡胶密封圈市场规模预计将快速增长，且国产化率较低，唯万密封有望受益。

机器人领域对材料的要求也在提升，公司具备相关技术储备，能够满足市场需求。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收将分别为8.61亿元、10.70亿元和13.56亿元，归母净利润将分别为1.01亿元、1.37亿元和1.92亿元。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动和新品研发不及预期等。