赛特新材：财通证券-赛特新材-688398-价降本增致业绩承压，新业务有序推进-250823

投资标的：赛特新材（688398） 推荐理由：公司在新能效政策推动下，传统业务有望回暖，同时新业务如金属VIP和真空玻璃的研发进展顺利，未来业绩有望改善。

尽管上半年业绩承压，但长期增长潜力显著，维持“增持”评级。

- 赛特新材2025年上半年营收增长3.70%，但归母净利润大幅下降77.66%，主要受产品价格下降和管理费用增加影响。

- 公司毛利率显著下滑，经营现金流也减少，反映出成本压力和盈利能力下行。

- 新业务推进有望受益于政策变化，未来业绩预计将逐步改善，维持“增持”评级。

赛特新材在2025年上半年的营收为4.69亿元，同比增长3.70%；归母净利润为0.12亿元，同比下降77.66%。

第二季度的营收为2.23亿元，同比下降2.51%；归母净利润为0.02亿元，同比下降90.81%。

毛利率为23.90%，同比下降9.57个百分点，主要由于原材料无碱玻纤短切丝价格上涨和公司产品价格下降。

管理费用率上升至7.60%，主要是由于维爱吉及安徽赛特的产能爬坡期导致管理人员薪酬、折旧及摊销等费用增加。

经营现金流为0.31亿元，同比下降47.86%，主要受到税费返还减少和职工薪酬增加的影响。

公司预计受益于政策变化，特别是2025年5月底发布的冰箱新能效指标，可能会提升VIP板的销售量。

同时，公司在金属VIP新产品研发及真空玻璃生产方面也在持续推进。

投资方面，预测公司2025-2027年的归母净利润为0.67亿元、1.17亿元和1.69亿元，EPS分别为0.40元、0.69元和1.01元，维持“增持”评级。

风险因素包括原材料价格波动、下游需求不景气、市场竞争加剧和汇率波动。