晨光股份：国金证券-晨光股份-603899-业绩短期承压，看好IP&出海成长性-250827

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：公司通过IP赋能和产品结构优化，提升产品溢价与复购率。

海外市场和新零售业务快速增长，未来有望实现中长期高质量发展。

预计2025-2027年净利持续增长，维持“买入”评级。

- 晨光股份2025年上半年业绩承压，营收同比下降2.19%，归母净利润下降11.97%。

- 公司积极推进IP赋能与产品结构优化，预计传统业务将在新零售与海外市场拓展中逐步回升。

- 预计2025-2027年归母净利将稳步增长，维持“买入”评级，风险在于传统业务增速及市场竞争。

晨光股份（603899）在2025年上半年的业绩表现受到短期压力，营收为108.08亿元，同比下降2.19%；归母净利润为5.57亿元，同比下降11.97%；扣非归母净利润为4.62亿元，同比下降18.63%。

归母净利率为5.15%，同比下降0.6个百分点。

第二季度营收为55.6亿元，同比下降0.04%；归母净利润为2.4亿元，同比下降5.6%；归母净利率为4.3%，同比下降0.25个百分点。

在传统核心业务方面，书写、学生和办公文具的营收分别为11.36亿元、14.35亿元和16.07亿元，分别同比下降0.16%、8.52%和8.48%。

尽管终端需求偏弱，公司仍在积极进行产品开发，提升产品的上柜率和销售贡献。

同时，公司推进IP赋能战略，与腾讯视频达成合作，推出多个国漫IP联名产品，以满足消费者的情感价值需求。

在毛利率方面，书写、学生和办公文具的毛利率分别同比提升2.56、0.89和0.37个百分点，显示出产品结构优化的效果。

费用方面，第二季度销售、管理和研发费用率分别为8.2%、4.3%和0.8%，同比有所上升，预计费用投放将回归稳定。

科力普在外部环境挑战下保持稳定，25年上半年营收为61.29亿元，同比微增0.15%。

零售大店（含九木）营收为7.79亿元，同比增6.98%，品牌影响力持续提升。

晨光科技的线上业务延续快速成长，营收为5.56亿元，同比增15.14%。

公司积极拓展东南亚及非洲市场，海外收入为5.57亿元，同比增15.92%。

晨光股份自上市以来累计分红和回购总额超过47亿元。

公司预计通过IP赋能和渠道精耕，传统业务有望企稳回升；新零售、IP布局及海外业务的成长性值得期待。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利分别为14.5亿元、16.1亿元和18.0亿元，分别同比增4.1%、10.8%和11.6%。

当前股价对应的市盈率分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括传统业务增速低于预期、市场竞争加剧以及新业务拓展低于预期。