天味食品：光大证券-天味食品-603317-2025年一季报点评：25Q1业绩阶段性承压，关注后续经营调整与旺季表现-250503

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司在调味品行业具备强品牌力，尽管2025年一季度业绩承压，但未来将专注核心单品及季节性产品，拓展渠道并加强市场覆盖。

看好其长期发展前景，维持“增持”评级。

天味食品2025年一季报显示，营收和净利润均大幅下滑，主要受春节错期、高基数及行业竞争加剧影响。

线上渠道表现较好，而线下渠道则遭遇较大压力，公司盈利能力下降，期间费用率显著上升。

展望未来，公司将聚焦核心产品和市场拓展，维持“增持”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

天味食品在2025年第一季度的业绩承压，营收为6.42亿元，同比下降24.80%；归母净利润为0.75亿元，同比下降57.53%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比下降65.41%。

春节错期及高基数影响显著，导致终端动销疲软，营收下滑。

分产品来看，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料及其他产品的营收分别为1.73亿元、4.34亿元、0.15亿元和0.17亿元，分别同比下降41.05%、12.24%、55.77%和44.13%。

各业务的营收下滑主要受到行业竞争加剧、费用政策调整及春节错期的影响。

在线下和线上渠道的表现上，线下渠道营收为4.35亿元，同比下降39.54%；线上渠道营收为2.04亿元，同比上升54.03%，主要得益于食萃业务的快速增长。

按地区分析，东部地区营收同比增长9.3%，而南部、西部、北部和中部地区均出现不同程度的下滑。

公司在第一季度末共有3115个经销商，较期初增加98家，主要来自东部和南部地区。

在盈利能力方面，25Q1的毛利率为40.74%，同比下降3.32个百分点；期间费用率为30.39%，同比上升7.51个百分点，销售费用率和管理费用率分别上升。

归母净利率为11.65%，同比下降8.98个百分点。

展望2025年，公司将继续推行大单品战略，专注于酸菜鱼、手工火锅等核心单品，并积极拓展小龙虾调料等季节性产品。

渠道方面，公司将以“拓店增品”为主要策略，增强下沉市场的覆盖。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.26亿元、7.01亿元和7.83亿元，EPS分别为0.59元、0.66元和0.74元。

当前股价对应的PE为19倍、17倍和15倍。

公司在复合调味品行业具备较强的品牌力，未来发展前景看好，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题及外延并购整合效果不及预期。