天风证券-信用策略周报：9月信用，两个方向-250831

- 8月信用债市场表现较好，3-5年期AA及AA-中短票回报优于其他品种，短端债券防守性强。

- 银行理财是信用债主要买盘，保险资金也贡献增量，公募基金增持力度减弱，但ETF需求上升。

- 9月市场谨慎，推荐中短端票息资产和3-5年期信用债，超长信用债需谨慎配置，科创债ETF存在增量需求但需关注成分券表现。

债券标的： 1. 中短期信用债（剩余期限在0.1-2.0年，估值区间在1.95%-2.51%，主体评级在AA+及以上，隐含评级在AA(2)及以上的央国企信用票息） 2. 3-5年期信用债（特别是AA城投债、银行永续债、普信和二永） 3. 超长信用债（对负债端稳定的机构） 操作建议： 1. 精选中短期票息资产，重点考虑剩余期限在0.1-2.0年的信用债。

2. 关注3-5年期信用债的骑乘增厚收益，寻找具备性价比的主体与个券。

3. 对于超长信用债，建议谨慎配置，特别是流动性诉求强的机构应避免参与。

4. 注意第二批科创债ETF的增量配置需求，但应关注成分券的价格波动。

理由： 1. 8月的市场表现显示中短期AA及AA-中短票持有期回报较好，适合防守性投资。

2. 信用利差的调整使得3-5年期信用债具备一定性价比，流动性前提下可以寻求收益。

3. 超长信用债的配置吸引力在于负债端稳定的机构，但流动性诉求强的机构需谨慎，以避免市场波动带来的风险。

4. 科创债ETF的潜在增量配置需求可能刺激市场，但需警惕成分券的价格过高可能导致的风险。