信达证券-下半年，出口明显回落的可能性不大-240713

1. 6月中国出口增速意外上升，不会明显回落，主要受益于初级商品出口的提升。

2. 下半年出口增速可能横盘，受全球制造业周期补库的影响，关税对出口增速的扰动或可被对冲。

3. 风险因素包括稳增长政策力度不及预期和全球经济景气度不及预期。

1. 全球制造业PMI向上趋势确定，不宜过度解读单月波动。

2. 6月出口增速8.6%，超预期，支撑来自欧美等国家，主要是初级商品。

3. 下半年出口增速不会明显回落，可能横盘，受低基数和关税影响。

4. 关税对出口有扰动，但全球制造业周期补库可能对冲。

5. 风险因素包括政策力度不及预期和全球经济景气度不及预期。