宁德时代：平安证券-宁德时代-300750-一季度业绩表现出色，全球市场拓展顺利-250509

投资标的：宁德时代（300750） 推荐理由：公司一季度业绩表现出色，营收和归母净利润同比增长，电池销量持续提升，全球市场拓展顺利。

技术实力领先，市场份额不断扩大，换电和商用车市场潜力巨大。

维持“强烈推荐”评级。

- 宁德时代2025年第一季度业绩表现出色，实现营收847亿元，归母净利润139.6亿元，分别同比增长6.2%和32.9%，显示出强劲的经营性现金流和市场拓展能力。

- 公司在全球市场，尤其是欧洲和新兴市场的动力电池销量持续增长，且在换电和商用车市场布局积极，未来增长潜力可期。

- 投资建议维持“强烈推荐”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，但需关注市场需求、技术变化和原材料价格波动等风险。

公司宁德时代在2025年第一季度的业绩表现出色，营收达到847.0亿元，同比增长6.2%，环比下降17.7%；归母净利润为139.6亿元，同比增长32.9%，环比下降5.3%。

经营性现金流持续强劲，达到329亿元，期末货币资金超过3200亿元。

在电池销量方面，公司第一季度销售超过120GWh，同比增长超过30%，其中储能销量占比接近20%。

尽管受到春节假期影响，第一季度为锂电传统淡季，营收环比下降，但同比仍呈现增长。

公司单Wh毛利环比2024年第四季度有所提升，销售净利率达到17.5%，为2018年以来单季度最高水平。

在全球市场拓展方面，宁德时代在非美市场，特别是欧洲市场的动力电池销量实现同比增长，市场份额从2021年的17%提升至2024年的38%，排名第一。

公司在中东和澳洲等新兴地区的储能市场也在快速发展，并获得多个大储项目订单。

在换电和超充技术方面，公司与中国石化集团签署了合作框架协议，计划建设1,000个换电站，并与滴滴成立合资公司拓展换电市场。

商用车动力电池市场表现良好，国内市场份额超过70%。

投资建议方面，维持2025-2027年的盈利预测不变，预计归母净利润分别为662.56亿元、797.29亿元和923.57亿元，对应的PE分别为16.3倍、13.6倍和11.8倍。

看好公司在全球锂电池市场的技术和成本控制优势，以及在新技术领域的前瞻性布局，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括市场需求不及预期、技术路线变化、原材料价格波动以及市场竞争加剧等可能影响公司的发展。