化工行业：华鑫证券-化工行业专题报告：化工行业“反内卷”研究-250723

- 化工行业面临“扩产–压价–亏损”的恶性循环，需通过“反内卷”打破这一局面，实现良性循环。

- 有机硅、纯碱、钛白粉等子行业有望率先反内卷，供需格局可能发生显著变化。

- 行业龙头公司因无落后产能、规模和成本优势，预计将最受益于反内卷政策。

- 风险因素包括政策实施不及预期及产品价格回升乏力。

化工行业“反内卷”研究报告指出，国内化工行业面临“扩产–压价–亏损”的恶性循环，导致资源重复投入和整体收益能力下降。

为打破这一局面，反内卷措施旨在约束产能供给，促进行业良性循环。

经过分析，报告认为有机硅、纯碱、钛白粉、涤纶长丝和草甘膦等子行业有望率先实现反内卷，供需格局可能会发生显著变化。

反内卷的可能措施包括：限制产能和划定红线、采用配额制控制产能、政策统一定价、兼并重组后联合提价，以及制定行业产能总量控制与结构调整政策。

在这一过程中，行业龙头公司将最受益，原因包括：龙头公司没有落后产能、具备规模和产业链优势、成本最低且盈利能力强、市场占有率高，可能实现历史级别的利润。

风险提示方面，报告提到行业相关政策可能不及预期，产品价格回升也可能低于预期。

投资标的：有机硅、纯碱、钛白粉、涤纶长丝、草甘膦等子行业。

推荐理由： 1. 反内卷背景：国内化工行业面临“扩产–压价–亏损”的恶性循环，反内卷有助于约束产能供给，打破长期内卷现象，促进行业良性循环。

2. 行业供需转变：通过分析开工率、库存数据及行业盈利历史分位，认为上述子行业有望率先进行反内卷，供需格局可能发生较大转变。

3. 龙头公司优势：行业龙头公司通常没有落后产能，受淘汰影响小；规模和产业链优势突出，成本最低，盈利能力强，弹性大；市占率高，利润体量大，有可能实现历史级别的利润。