嘉曼服饰：天风证券-嘉曼服饰-301276-年中开始自运营暇步士男女装业务-240830

投资标的：嘉曼服饰（301276） 推荐理由：公司积极拓展自有品牌业务，收购HushPuppies全品类IP资产，丰富产品线，增强市场竞争力。

尽管短期业绩下滑，但多品牌差异化运营策略及线上线下渠道布局将助力未来增长，维持“买入”评级。

- 嘉曼服饰2024年中期报告显示，营收下降16.1%，但归母净利润增长23.0%，主要受政府补助影响。

- 自2024年中开始自运营暇步士男女装业务，新增多品牌矩阵以丰富产品品类和市场布局。

- 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿和2.8亿，维持“买入”评级，但面临多种风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本信息**： - 嘉曼服饰（301276）年中开始自运营暇步士男女装业务。

2. **2024年中期财务报告**： - Q2营收：1.9亿，同比减少16.1%。

- 归母净利润：0.4亿，同比增加23.0%。

- 扣非归母净利润：0.2亿，同比减少35.4%。

- 非经常性损益主要为政府补助约3000万。

3. **2024年上半年财务数据**： - H1营收：4.8亿，同比减少8.3%。

- 归母净利润：0.9亿，同比减少4.1%。

- 扣非归母净利润：0.6亿，同比减少11.9%。

4. **收入渠道分析**： - 线上收入：2.8亿，同比减少18.4%，占比58.3%。

- 直营收入：1.3亿，同比增加0.1%，占比27.4%。

- 加盟收入：0.5亿，同比增加8.6%，占比11.2%。

5. **毛利率和费用率**： - H1毛利率：62.7%，同比增加1.4个百分点。

- 线上毛利率：65.5%，同比增加3.1个百分点。

- 直营毛利率：63.3%，同比增加2.2个百分点。

- 加盟毛利率：54.9%，同比增加0.5个百分点。

- 销售费用率：33.9%，同比增加0.2个百分点。

- 管理费用率：9.1%，同比增加1.4个百分点。

- 财务费用率：-0.5%，同比减少0.2个百分点。

- 净利率：19.2%，同比增加0.8个百分点。

6. **门店情况**： - 截至H1期末，公司开设577家线下门店（直营183家，加盟394家）。

- 期内新增直营门店：水孩儿4家、暇步士57家、Bebelux2家。

7. **品牌收购与运营策略**： - 2023年收购HushPuppies品牌在大陆及港澳地区的全品类IP资产。

- 自有品牌包括：暇步士、水孩儿、菲丝路汀等。

- 採取多品牌差异化运营策略，涵盖不同层次市场。

8. **盈利预测与评级**： - 下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.9亿、2.3亿、2.8亿。

- PE分别为10X、8X、7X。

- 维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 品牌收购风险。

- 生育率下降风险。

- 全球经济放缓风险。

- 国内市场消费意愿下降风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现及未来发展潜力。