家电行业：华安证券-25年家电行业前瞻专题：如何看待以旧换新接续空间？-241124

- 预计2025年家电行业将受益于进一步的刺激政策，尤其是在以旧换新和节能惠民等方面，释放潜在市场空间。

- 政府、企业和平台的联动将推动家电行业在品类扩展、均价提升和市场份额转化等方面取得超预期表现。

- 未来政策接续力度和高度的提升将带来更多市场机会，尤其是在下沉市场需求和资金流动效率方面。

该投资报告分析了家电行业未来25年的发展前景，特别是以旧换新政策的延续空间。

主要结论如下： 1. 参考以往的家电刺激政策（如“家电下乡”、“以旧换新”等），预计未来仍有政策延续的空间，行业在企业用户转化和政策支持两个层面有望进一步释放潜力。

2. 今年家电市场表现超出预期，主要得益于“政府、企业、平台”的联动，推动了产品品类扩展、均价提升和市场份额集中。

不同品牌的市场表现受产品结构、参与资质等因素影响，未来企业在用户转化方面仍有优化空间。

3. 在政策支持上，补贴范围和力度有望扩大，区域需求释放存在差异，未来可能带来直接增量。

同时，财政和金融政策的深化将增强补贴的乘数效应，提升市场效率，特别是在下沉市场的需求释放。

投资标的方面，本轮结构性受益企业包括美的、海尔、格力、海信视像和TCL电子，未来增量潜力企业有海信家电、长虹美菱、石头科技、科沃斯和苏泊尔。

风险提示包括数据失真、政策不及预期和品牌竞争加剧等因素。

投资标的包括美的、海尔、格力、海信视像、TCL电子，以及未来增量逻辑的海信家电、长虹美菱、石头科技、科沃斯、苏泊尔。

推荐理由如下： 1. 本轮结构受益的企业（美的、海尔、格力、海信视像、TCL电子）在当前家电刺激政策下表现突出，受益于“政府+企业+平台联动”的合力激发，带来了品类延展、均价拉升和头部份额的增长。

2. 未来增量逻辑的企业（海信家电、长虹美菱、石头科技、科沃斯、苏泊尔）有望在政策接续力度和市场需求释放中获得更大的市场份额，特别是在下沉市场中，随着政策的进一步优化和消费者需求的提升，这些企业的表现将更加值得关注。

3. 政策接续力度和高度的提升，将为这些企业带来直接增量和效率层面的释放，进一步推动其市场竞争力和业绩增长。