阳光电源：交银国际-阳光电源-300274-滞后确认的储能收入有望在4季度兑现，发行GDR加速海外产能布局-241101

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司储能收入确认滞后，预计将在4季度兑现，推动收入增长。

GDR发行将加速海外产能布局，提升全球交付能力。

考虑到市场回暖，估值提升，目标价上调至104.80元，维持买入评级。

- 阳光电源第三季度收入增长缓慢，主要因储能系统收入确认滞后，但预计第四季度将会兑现。

- 公司计划发行GDR以加速海外产能布局，并预计募集资金48.8亿元用于储能和逆变器项目。

- 维持“买入”评级，目标价上调至104.80元，反映出市场对光储行业的乐观预期。

作为专业投资者，以下是从上述信息中提取的关键要点： 1. **财务表现**： - 2023年第三季度公司收入为189亿元，同比增长6.4%；归母净利润为26.4亿元，同比下降8.0%。

- 收入增长缓慢的主要原因是储能系统的收入确认滞后于发货，虽然发货量大增，但未能及时反映在收入上。

- 毛利率为29.5%，同比和环比均小幅下降，主要受到销售、研发费用增加的影响。

2. **产品发货情况**： - 逆变器收入约59亿元，同比增长14%，发货量达到43GW，增长30%。

- 储能系统收入为62亿元，同比增长19%，发货量达到9GWh，增幅约为3.5倍，前3季度累计发货17GWh，全年目标为25GWh以上。

- 新能源投资开发收入为41亿元，同比下降20%，主要受项目收入确认节奏的影响。

3. **存货情况**： - 期末存货环比增长14%至322亿元，同比大增50%，主要来自储能系统发出商品和待出售的新能源电站增加。

4. **海外扩张计划**： - 公司计划在德交所发行全球存托凭证（GDR），预计募集资金48.8亿元，用于合肥20GWh先进储能装备制造项目和海外50GW逆变设备及15GWh储能产品扩建项目。

- 海外扩产有助于满足客户对供应链稳定的要求，提升全球交付能力及灵活性。

5. **投资评级和目标价**： - 维持“买入”评级，预计3季度滞后确认的收入将在4季度兑现。

- 将估值基准由16.5倍市盈率提高至18倍，目标价上调至104.80元（原为86.60元）。

综上所述，这些信息为投资者提供了关于公司当前财务状况、产品市场表现、存货管理、未来扩展计划及投资评级的重要洞见。