华西证券-流动性跟踪：地方债供给压力渐近-241116

- 资金面在税期、双十一和大额MLF到期的影响下边际收敛，资金利率中枢小幅抬升，但幅度有限。

- 新一批特殊再融资地方债发行计划披露，供给压力可能在11月底和12月上旬加大，久期结构偏长，可能对银行造成阶段性压力。

- 预计未来一周资金面维持均衡略紧状态，风险在于流动性和货币政策的超预期变化。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **流动性收敛**：资金面在接近税期、双十一和大额MLF到期的影响下，边际收敛，资金利率中枢略有抬升，但幅度有限。

2. **地方债供给压力**：近期多省市公布新一批特殊再融资专项债发行计划，预计供给压力在11月末和12月上旬加大。

#### 中观层面 1. **特殊再融资债发行计划**：截至11月15日，已有五省市计划发行2244亿元特殊再融资债，下周（11月18-22日）将发行1926亿元，久期偏长（10年以上），可能对银行造成阶段性压力。

2. **税期影响**：11月18-19日的税期缴款预计对资金利率上行幅度影响可控。

#### 微观层面 1. **公开市场操作**：11月11-15日，央行通过逆回购净投放1871亿元，逆回购余额显著上升。

2. **票据市场表现**：各期限票据利率下行，大行净买入票据规模持续增加。

3. **政府债务发行**：11月18-22日计划发行5277.7亿元政府债，净缴款3730.6亿元，明显高于前一周。

4. **同业存单**：净融资849亿元，发行利率小幅上行，一级市场存单利率略有上升。

#### 风险提示 - 流动性可能出现超预期变化。

- 货币政策可能出现超预期调整。