芯原股份：国投证券-芯原股份-688521-新签订单再创历史新高，并购丰富IP储备-250913

投资标的：芯原股份（688521） 推荐理由：公司新签订单再创历史新高，2025年7月至9月订单达12.05亿元，同比增长85.88%。

依托丰富的IP储备和AI驱动的市场需求，公司在手订单强劲，预计未来收入持续增长，给予“买入-A”评级。

- 芯原股份在2025年7月1日至9月11日新签订单达12.05亿元，同比增长85.88%，创历史新高，主要受AI相关需求推动。

- 公司计划通过并购芯来智融以增强核心IP储备，进一步完善RISC-V生态系统。

- 预计2025年至2027年收入将持续增长，给予2025年36倍PS的目标价214.1元，维持“买入-A”评级。

- 风险因素包括市场需求、技术迭代、关税及竞争加剧等。

事件概述：芯原股份（688521）于9月12日发布公告，披露新签订单和并购计划。

2025年7月1日至2025年9月11日，公司新签订单达到12.05亿元，同比增长85.88%，创历史新高。

同时，公司计划通过发行股份及支付现金收购芯来智融的剩余股权，实现控股。

业绩表现：截至2025年Q2，公司实现营收9.74亿元，同比增长4.49%；Q2单季度营收5.84亿元，同比下降4.84%，环比增长49.90%。

Q2归母净利润为-1.00亿元，同比下降27.86%，环比增长54.84%。

毛利率为46.17%，净利率为-17.03%。

截至2025年Q2末，公司在手订单为30.25亿元，创历史新高，其中Q2新签订单为11.82亿元，环比提升近150%。

AI算力相关订单占比约64%。

IP储备与并购计划：公司拥有多种处理器IP，构建了灵活可复用的芯片设计平台。

计划收购RISC-V CPU IP厂商芯来智融，以补齐IP矩阵中核心的CPU环节，完善RISC-V产业生态布局。

投资建议：预计公司2025年、2026年和2027年的收入分别为31.27亿元、43.09亿元和54.33亿元。

考虑到市场需求增长和公司的竞争优势，给予2025年36倍PS，目标价214.1元，上调至“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响、市场竞争加剧等风险。