教育行业：民生证券-海外教育行业点评：好未来（TAL.N）发布2025财年二季报，收入、利润超预期，培优业务保持较快增长-241025

- 好未来（TAL.N）FY2025Q2业绩超预期，净收入6.19亿美元，同比增长50.4%，归母净利润0.57亿美元，同比增长51.5%。

- 培优业务保持强劲增长，递延收入同比增长59%，显示出家长对素质教育的重视提升。

- 公司在硬件业务上持续投入，用户活跃度高，尽管短期仍处于亏损状态，未来有望改善盈利能力。

**好未来（TAL.N）2025财年二季报核心要点总结：** 1. **财务表现**：好未来发布的FY2025Q2财报显示，净收入为6.19亿美元，同比增长50.4%；归母净利润为0.57亿美元，同比增长51.5%。

Non-GAAP经营利润为0.65亿美元，同比增长22.5%。

2. **利润超预期**：收入和利润均超出市场预期，其中Non-GAAP经营利润率为10.4%。

3. **业务增长**：培优业务持续增长，Q2末递延收入同比增长59%。

该业务是公司最大业务线，主要受益于产能扩张和报名人次增加。

4. **毛利与费用**：Q2毛利率为56.3%，同比下降2.6个百分点，销售费用率上升至29.4%。

管理费用率有所下降，控制良好。

5. **硬件与在线教育**：公司在硬件业务和网校方面持续投入，智能学习硬件获得较高用户活跃度，尽管短期仍处于亏损状态。

6. **战略与前景**：公司成功转型为素质教育与科技结合的模式，核心培优业务和新硬件业务快速增长，前景看好。

7. **投资建议**：建议积极关注好未来的持续增长与中期盈利改善。

8. **风险提示**：需关注政策风险、硬件业务拓展不及预期、行业竞争加剧及产品服务质量下滑等潜在风险。

投资标的：好未来（TAL.N） 推荐理由： 1. **业绩超预期**：好未来发布的2025财年第二季度业绩显示，净收入和归母净利润均超出市场预期，分别同比增长50.4%和51.5%。

2. **培优业务增长强劲**：培优业务作为公司的主要业务线，保持了良好的增长势头，主要得益于产能扩张和报名人次的增加，家长对孩子全面发展的重视提升了素养课程的需求。

3. **递延收入显著增长**：截至Q2末，公司递延收入余额同比增长59%，显示出未来收入的良好预期。

4. **硬件业务发展潜力**：公司在智能学习硬件方面持续投入，产品用户活跃度较高，助力覆盖更广泛的用户群体。

5. **教培政策支持**：在国家政策稳定的背景下，公司成功转型为素质教育与科技结合的模式，重回增长轨道。

6. **中期盈利改善预期**：随着核心培优业务的快速增长及新业务的起量，预计公司教育业务将持续增长并改善盈利能力。

风险提示： - 政策趋严可能影响业务发展。

- 硬件等新业务拓展可能不及预期。

- 行业内竞争加剧，可能影响产品及服务质量。