白云机场：国金证券-白云机场-600004-业务量及营业外收入增长，H1利润同比大增-250821

投资标的：白云机场（600004） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和归母净利润大幅增长，业务量持续上升，航空及非航空收入均有所增加。

毛利率提升与费用率下降使净利率显著提高。

此外，积极拓展免税业务，未来盈利潜力可期，维持“买入”评级。

- 白云机场2025年上半年营业收入37.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润7.5亿元，同比增长71.3%。

- 业务量增长推动各项收入提升，航空性收入和非航空性收入分别增长9.4%和6.5%。

- 公司通过控制成本和费用，毛利率提升至28.9%，归母净利率达到20.1%。

- 积极拓展免税业务，预计未来收入将进一步增长，维持“买入”评级。

白云机场在2025年发布的半年报显示，2025年上半年公司营业收入为37.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润为7.5亿元，同比增长71.3%。

其中，第二季度营业收入为19亿元，同比增长6%；归母净利润为4.5亿元，同比增长81.5%。

公司在上半年实现飞机起降架次26.58万次、旅客吞吐量4003.59万人次、货邮吞吐量116.89万吨，分别同比增长7%、9%和2%。

国际航线旅客量为785.92万人次，同比增长24%，接近2019年同期的89%。

航空性收入为15.7亿元，同比增长9.4%；非航空性收入为21.5亿元，同比增长6.5%。

公司通过降低成本和费用，实现了毛利率28.9%，同比增长1.3个百分点。

期间费用率为7.3%，同比下降1.2个百分点。

根据裁决结果，公司确认营业外收入1.53亿元。

公司还在继续开拓免税业务，成立市内免税店并签署T3航站楼出境免税项目经营合同。

盈利预测方面，上调2025-2027年归母净利预测至14.1亿元、9.3亿元和11.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括需求恢复不及预期、免税提成率降低、扩建工程影响业绩等。