海天味业：华安证券-海天味业-603288-2024年报点评：改革兑现，增长稳健-250403

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，营收和净利润均实现增长，渠道改革成效显著，线上销售加速，盈利能力持续修复。

预计未来主力产品将继续增长，东南亚市场拓展将带来新增量，维持“买入”评级。

- 海天味业2024年业绩稳健，营收和净利润均实现同比增长，Q4业绩符合市场预期。

- 公司通过渠道改革和产品结构调整，酱油、调味酱和蚝油等主力产品销售持续增长，线上渠道表现尤为突出。

- 盈利能力持续修复，毛利率和净利率均有所提升，未来展望看好，维持“买入”评级。

海天味业（603288）发布了2024年业绩报告，主要数据如下：2024年第四季度（Q4）营收为65.0亿元，同比增长10.0%；归母净利润为15.3亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利润为14.5亿元，同比增长17.1%。

2024年全年营收为269.0亿元，同比增长9.5%；归母净利润为63.4亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润为60.7亿元，同比增长12.5%。

2024年Q4的表现基本符合市场预期。

在收入方面，2024年Q4公司各产品的营收增长情况为：酱油增长13.6%、调味酱增长13.2%、蚝油增长15.4%、其他产品增长7.1%。

酱油的销量同比增长11.6%，吨价下降2.5%；调味酱销量同比增长13.5%，吨价下降3.1%；蚝油销量同比增长8.1%，吨价持平。

产品结构调整是吨价下降的主要原因。

从渠道来看，2024年Q4公司在不同区域的收入增长情况为：东部5.4%、南部8.6%、中部20.5%、北部12.0%、西部20.3%。

中部、北部和西部的增速环比恢复。

线上和线下营收分别同比增长11.2%和59.2%，线上渠道表现强劲。

在利润方面，2024年Q4和全年公司的毛利率分别提升至37.7%和37.0%。

销售费用率和管理费用率小幅上升，净利率分别提升至23.5%和23.6%。

整体盈利能力在成本改善的背景下持续修复。

投资建议方面，维持“买入”评级。

预计2025-2027年公司营业总收入分别为296.04亿元、323.25亿元和350.38亿元，归母净利润分别为70.24亿元、77.64亿元和85.49亿元。

当前股价对应的市盈率为32倍、29倍和26倍。

风险提示包括需求不及预期、新品拓展不及预期、市场竞争加剧以及原材料成本超预期上涨。