羚锐制药：东海证券-羚锐制药-600285-公司简评报告：盈利能力持续提升，银谷并表带来增长新动能-250822

投资标的：羚锐制药（600285） 推荐理由：公司业绩稳健增长，2025年上半年归母净利润同比增长14.85%。

银谷制药并表带来新动能，丰富产品矩阵，提升盈利能力。

预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

- 羚锐制药2025年上半年业绩稳健增长，营业收入20.99亿元，归母净利润4.74亿元，利润端表现良好。

- 公司通过收购银谷制药丰富产品线并实现新的增长动能，银谷并表后贡献收入0.99亿元。

- 盈利能力持续提升，毛利率达到81.33%，净利率22.67%，预计未来将保持增长，维持“买入”评级。

羚锐制药（600285）在2025年上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润为4.74亿元，同比增长14.85%。

扣非净利润为4.42亿元，同比增长12.28%。

2025年Q2单季度的营业收入为10.78亿元，同比增长8.17%，环比增长5.56%；归母净利润为2.58亿元，同比增长15.68%，环比增长18.79%。

拆分银谷制药并表后，2025年H1的营收为20.00亿元，同比增长4.95%；归母净利润为4.61亿元，同比增长11.65%。

公司的核心产品通络祛痛膏持续高速增长，“两只老虎”系列产品市场地位稳固。

锐枢安（芬太尼透皮贴剂）在2025年H1实现双位数增长。

公司在儿童哮喘、糖尿病、皮肤感染等领域的市场覆盖不断加强，产品线不断丰富。

在盈利能力方面，2025年H1的毛利率为81.33%，同比提升5.29个百分点，净利率为22.67%，同比提升1.00个百分点。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为47.37%、5.08%和3.00%。

销售费用的提升主要由于市场推广和销售投入增加，管理费用的提升与收购银谷制药相关的中介服务费支出有关。

公司在2025年H1完成以7.04亿元收购银谷制药90%股权，银谷制药并表后贡献营业收入0.99亿元和净利润0.13亿元。

银谷制药的核心产品必立汀（苯环喹溴铵鼻喷雾剂）和金尔力（鲑降钙素鼻喷雾剂）将为公司带来新的增长点。

投资建议方面，维持对公司的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.26亿元、9.51亿元和10.80亿元，EPS分别为1.46元、1.68元和1.90元。

风险提示包括产品降价风险、销售不及预期风险和中药材价格上涨风险。