珀莱雅：长城证券-珀莱雅-603605-2025H1保持稳健经营，彩棠品牌及OR品牌保持快速增长-250904

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：公司在2025年上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80%。

彩棠品牌及OR品牌快速增长，毛利率显著提升，未来业绩有望维持较快增长，维持“买入”评级。

- 珀莱雅在2025年上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润为7.99亿元，同比增长13.80%，显示出稳健经营。

- 珀莱雅品牌增速放缓，但彩棠和OR品牌分别实现21.11%和102.52%的快速增长，推动公司整体业绩提升。

- 公司继续实施6N战略，专注于研发和品牌建设，未来业绩有望维持较快增长，维持“买入”的投资评级。

珀莱雅在2025年上半年保持了稳健经营，整体营业收入为53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润为7.99亿元，同比增长13.80%；扣非净利润为7.71亿元，同比增长13.49%；基本每股收益为2.02元，较上年同期的1.78元有所上升。

分品牌来看，珀莱雅品牌的营业收入为39.79亿元，占总营收的74.27%，同比微降0.08%；彩棠品牌营业收入为7.05亿元，占总营收的13.17%，同比增长21.11%；OR品牌营业收入为2.79亿元，占总营收的5.22%，同比增长102.52%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为73.38%，同比上升3.56个百分点；期间费用率为54.23%，同比增加2.52个百分点。

净利率为15.41%，同比上升0.93个百分点。

公司继续实施6*N战略，强化研发、产品、内容和运营的精细化管理，灵活应对市场变化，探索海外发展机会，并提升核心大单品的产品力。

投资建议方面，公司致力于构建新国货化妆品产业平台，旗下拥有多个品牌，涵盖护肤、彩妆、洗护等领域。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.40元、5.02元、5.67元，对应的市盈率（PE）分别为18.5X、16.2X、14.4X，维持“买入”的投资评级。

风险提示包括行业竞争加剧、品牌和渠道策略不达预期、营销投放竞争加剧、数字化和精细化投放费用管控不达预期、新品牌孵化和新品类培育风险。