华西证券-资产配置日报：调不动的债市-241225

1. 债市因止盈情绪和流动性收紧而出现调整，短端利率上行，债券投资需谨慎。

2. A股市场表现分化，大盘股相对强势，小盘股持续调整，整体成交量低迷。

3. 未来市场需关注政策变化和流动性预期，核心红利品种具备支撑，适宜在边际调整时加仓。

本日报告主要分析了12月25日的市场情况，重点关注债市和股市的表现。

宏观层面，债市出现止盈情绪，流动性方面央行的操作受到关注。

MLF续作规模仅为3000亿元，远低于到期量，市场对降准的预期落空，导致债市情绪转弱。

尽管央行净回笼资金，短期借贷成本并未大幅上升，跨年资金面仍较为宽松，短端利率调整可能有限。

中观层面，A股市场表现分化，大盘股相对强势，小盘股延续调整。

成交额持续萎缩，反映出资金参与热度低迷。

市场对小盘股的风险偏好降低，红利板块表现优异，而科技和消费品类则表现不佳。

微观层面，具体数据表明，债市收益率普遍上升，特别是短端利率出现3-5bp的调整。

股市中，国有大型银行股表现突出，但需关注其边际调整的风险。

整体来看，当前市场处于政策空窗期，短期内小盘股反弹难度较高，投资者需谨慎对待。

风险提示方面，报告指出可能出现的超预期调整，包括货币政策、流动性和财政政策等。

建议在当前环境下，关注核心红利品种的调整机会，采取稳健的加仓策略。