上海家化：东方证券-上海家化-600315-Q2业绩快速增长，战略改革逐步发挥成效-250822

投资标的：上海家化（600315） 推荐理由：公司Q2收入和盈利同比分别增长25%和367%，毛利率提升，线上业务强劲增长。

新品表现良好，经营质量持续改善。

预计下半年销售旺季将推动持续增长，维持“增持”评级。

- 上海家化二季度收入和盈利同比分别增长25%和367%，毛利率提升5个百分点，主要受益于线上业务和新品推广。

- 公司聚焦核心品牌和细分市场，推出多款新品，市场反馈良好，经营质量持续改善。

- 预计下半年销售旺季将推动进一步增长，维持“增持”评级，目标估值27.07元，但需警惕行业竞争和海外业务风险。

上海家化在2023年第二季度实现了快速增长，收入同比增长25%，盈利同比增长367%，毛利率提升约5个百分点。

收入的增长主要得益于线上业务的推动，国内线上渠道同比增长约35%。

毛利率改善的原因包括老产品有效控制价格、新品比例提升、线上销售比重增加、美妆业务收入提升以及供应效率提高等。

上半年，公司推出了多款新品，市场反馈良好，尤其是在核心品牌细分领域的创新突破，如六神的户外市场产品和玉泽的护肤品。

公司经营质量持续改善，存货周转天数同比下降17天，应收账款周转天数下降21天，经营活动净现金同比增长40%。

尽管海外业务面临挑战，报告期内境外收入为7.03亿元，亏损3279万元，主要受贸易摩擦影响，但预计下半年情况会有所好转。

公司策略聚焦线上和细分领域的单品，预计将继续推动销售和盈利能力的提升。

下半年销售旺季来临，佰草集、美加净等品牌有望推出新品，六神和玉泽的新品也将持续发力。

公司计划进一步加大品牌投入，以支持中期发展。

根据中报，公司盈利预测已上调，预计2025-2027年每股收益将分别为0.50元、0.72元和0.94元，DCF目标估值为27.07元，维持“增持”评级。

风险因素包括行业竞争加剧、新品拓展不及预期及海外业务低于预期可能导致商誉减值。