上海家化：长城证券-上海家化-600315-商誉减值及战略调整致2024年业绩承压，积极推动线上化转型-250509

投资标的：上海家化（600315） 推荐理由：公司积极推动线上化转型，实施战略调整以应对行业变革，具备差异化品牌资产和完善的研发系统。

预计2025-2027年EPS逐步增长，维持“增持”评级，具备中长期投资价值。

上海家化因商誉减值及战略调整，2024年业绩承压，预计营业收入56.79亿元，同比下降13.93%，归母净利润为-8.33亿元。

公司积极推动线上化转型，优化渠道和运营模式，旨在实现长期可持续发展。

投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS逐步回升，但需关注战略执行和市场竞争风险。

上海家化在2024年的业绩受到商誉减值及战略调整的影响，预计营业收入为56.79亿元，同比下降13.93%；归母净利润为-8.33亿元，同比由盈转亏，降幅达266.6%；扣非后净利润为-8.38亿元，同比下降366.41%；基本每股收益为-1.24元，去年同期为0.75元。

净利润下降的主要原因包括：商誉减值计提、战略调整对收入和利润的负面影响、金融资产公允价值和投资收益减少、联营公司亏损增加。

各产品线的收入情况为：个护产品收入23.79亿元，同比下滑3.42%；美妆产品收入10.50亿元，同比下滑29.81%；创新业务收入8.30亿元，同比下滑19.38%；海外业务收入14.15亿元，同比下滑11.43%。

公司毛利率为57.60%，同比下降1.37个百分点；期间费用率上升至60.63%，同比上升7.02个百分点。

归母净利率为-14.67%，同比大幅下降22.25个百分点。

为了应对行业变革，公司积极推动线上化转型，重点突破兴趣电商，发展新兴电商，并优化线下渠道。

公司还推出员工持股计划，计划在2025年实现扭亏为盈，并设定未来三年的业绩考核指标。

投资建议方面，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.52元、0.69元、0.81元，对应的市盈率（PE）分别为47.8倍、36.4倍、31.0倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示包括战略执行未达预期、行业竞争加剧、营销投放效果不达预期、消费复苏不达预期、行业增速放缓及人才流失风险。