立方制药：华源证券-立方制药-003020-25H1业绩符合预期，哌甲酯已正式上市销售-250912

投资标的：立方制药 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，归母净利率提升，哌甲酯等高端缓控释药物已上市，市场需求增长，研发投入持续加码。

预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 立方制药2025年上半年业绩符合预期，收入7.32亿元，同比下滑4.80%，归母净利润0.90亿元，同比增长16.53%。

- 新上市的哌甲酯缓释片和羟考酮缓释片有望推动公司高端精麻药业务快速增长。

- 公司持续加大研发投入，预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

立方制药发布了2025年中报，2025年上半年营业收入为7.32亿元，同比下滑4.80%；归母净利润为0.90亿元，同比增长16.53%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比下滑9.68%。

第二季度实现收入3.72亿元，同比下滑14.57%；归母净利润为0.52亿元，同比增长10.45%；扣非归母净利润为0.35亿元，同比下滑22.93%。

2025年上半年业绩符合预期，归母净利率有所提升，毛利率为64.25%，归母净利率为12.32%。

期间费用率优化，销售费用率显著改善。

公司在高技术壁垒的渗透泵控释技术领域具有领先地位，已上市的缓控释制剂包括盐酸羟考酮缓释片和盐酸哌甲酯缓释片等8款产品。

盐酸哌甲酯缓释片于2025年9月上市，预计将快速放量，因其是注意缺陷多动障碍（ADHD）一线治疗药物。

盐酸羟考酮缓释片预计在2024年销售额超1亿元。

公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用为5171万元，同比增长40.77%，研发费用率达7.06%。

在创新药布局上，公司坚持自研与合作并重，积极引入1类新药以丰富产品管线。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.09亿元、2.65亿元和3.40亿元，同比增长30%、27%和29%。

当前股价对应PE分别为27X、22X和17X，基于新产品持续放量和稳健的业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示包括销售不及预期、行业竞争加剧和研发进展不及预期的风险。