凯盛新能：国联民生证券-凯盛新能-600876-光伏玻璃景气承压，静待行业拐点-250403

投资标的：凯盛新能（600876） 推荐理由：公司在光伏玻璃领域面临行业景气下行压力，2024年预计收入和利润均出现亏损。

但随着薄膜电池资产整合及在建产能落地，未来成长前景值得期待，维持“买入”评级。

预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升。

- 凯盛新能在2024年面临光伏玻璃行业景气下行，预计收入和利润大幅下滑，归母净利润转亏。

- 公司光伏玻璃产能和销量均出现明显下降，且毛利率大幅降低，未来面临较大压力。

- 尽管短期困难，公司在薄膜电池领域的资产整合和战略转型有助于提升长期成长前景，维持“买入”评级。

凯盛新能（600876）发布了2024年财报，预计2024年公司收入为46亿元，同比下降30%；归母净利润为-6亿元，同比转亏；扣非归母净利润同样为-6亿元，同比转亏。

2024年第四季度营业收入为9亿元，同比下降52%；归母净利润为-4亿元，同比转亏；扣非归母净利润也为-4亿元，同比转亏。

行业景气下行导致2024年下半年光伏玻璃的量价均受到显著压力。

预计2024年公司光伏玻璃收入为45亿元，同比下降29%；毛利率为-4.8%，同比下降16.5个百分点。

2024年下半年收入为16亿元，同比下降58%，环比下降47%；毛利率为27%，同比下降39个百分点，环比下降34个百分点。

在量方面，2024年下半年公司将冷修2条650吨/日的产线，预计年末光伏玻璃在产产能约为4,550吨/日，同比减少950吨/日，降幅为17%。

销量预计为1.5亿平米，同比下降32%。

在价方面，2024年下半年光伏玻璃单平价格和毛利分别为11元/-3元，分别同比下降7元和5元，环比下降4元和4元。

公司在薄膜电池资产整合方面有所进展，2022年上半年托管了成都中建材和瑞昌中建材的股权，后续进行并购整合。

2024年3月，公司签订协议继续托管凯盛玻璃控股65%股权，作为凯盛集团旗下新能源材料平台，光伏玻璃和薄膜电池业务格局逐步形成，成长前景值得期待。

分析师预计2025-2027年营业收入分别为57亿元、62亿元和69亿元，分别同比增长24%、10%和10%；归母净利润分别为0.9亿元、2.0亿元和3.5亿元，分别同比转盈、增长112%和76%。

公司在战略转型期聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模和成本优势有望显现，维持“买入”评级。

风险提示包括光伏玻璃生产线投产进度不及预期、原材料价格上涨风险及光伏装机不及预期风险。