华西证券-通胀一升一降，宽货币仍有必要-250210

1. 1月CPI同比上涨0.5%，环比上涨0.7，受春节需求影响，但食品价格涨幅低于往年同期，核心CPI有所上升。

2. PPI同比下降2.3%，环比降幅扩大，受到原材料和加工业疲软的拖累，建筑业景气度恢复仍需观察。

3. 整体通胀数据对宽货币政策支持依然存在，短期债市震荡，权益市场可能因政策预期升温而出现结构性行情。

1月通胀数据表现出CPI环比上升0.7%，PPI环比下降0.2，呈现出一升一降的态势。

CPI同比增长0.5%，符合预期，而PPI同比下降2.3，低于预期。

CPI环比上涨主要受到春节需求的推动，食品价格上涨1.3%，但整体涨幅低于往年同期，尤其是生鲜食品表现疲软。

服务价格因节日因素上涨，核心CPI环比扩大至0.5%。

非食品消费品价格普遍疲软，受到政策空窗期影响。

PPI降幅扩大，主要受原材料和加工业拖累，建筑业和基建项目因春节停工导致需求回落。

制造业PMI降至49.1，显示内外需不足，影响出厂价。

总体来看，1月通胀数据受到春节影响，带来的增量信息有限，CPI和PPI的走势需关注春季开工后的变化。

对债市而言，PPI降幅扩大支持宽货币逻辑，预计短期内债市偏震荡。

对权益市场，PPI行业分化迹象支持结构性行情，随着两会临近，政策预期升温可能带来新的增长动能。

风险提示包括货币政策超预期调整和流动性变化，需关注国内经济数据和海外政策动态。