万国黄金集团：第一上海-万国黄金集团-3939.HK-降本增效带动业绩增长，金岭矿潜力巨大-250820

投资标的：万国黄金集团（3939.HK） 推荐理由：公司上半年业绩显著增长，归母净利润同比增长136.27%。

金岭矿潜力巨大，年设计采选能力超350万吨，毛利率达75.2%。

扩产计划将进一步提升产能，预计整体利润有望达到45亿元，具备优质投资价值。

- 万国黄金集团2025年上半年实现收入12.40亿元，同比增长33.67%，归母净利润6.01亿元，同比增长136.27%，派发中期股息0.185元/股。

- 金岭金矿采矿量大幅提升，成本显著下降，净利润达6.21亿元，毛利率攀升至75.2%，未来产能有望提升至1350万吨/年。

- 随着金价上升及产量增加，公司整体利润预计今年可达12亿元，达产后有望达到45亿元，成为港股市场优质黄金矿企。

万国黄金集团（3939.HK）在2025年上半年实现收入12.40亿元，同比增长33.67%；归母净利润为6.01亿元，同比增长136.27%。

公司宣布派发中期股息0.185元/股，总额约2.01亿元，分红比例33.4%。

公司拥有宜丰新庄、昌都哇了格和所罗门群岛金岭三大矿产资源，其中金岭金矿的年设计采选能力超过350万吨，矿石资源量达到7200万吨，潜力巨大。

金岭矿在2025年上半年完成采矿量197.59万吨，同比增长346.6%，采矿现金成本为66.6元/吨，选矿成本为79.4元/吨，分别同比下降44.3%和26.9%。

上半年金岭矿实现净利润6.21亿元，同比增长141%，毛利率达到75.2%。

金岭矿的浮选产量已接近设计产能，预计下半年产量将进一步提升至每日12,000吨。

公司于2025年8月13日举行了1000万吨扩产开工仪式，扩产后总产能将增至1350万吨/年，未来金岭矿有望实现至少15吨黄金的年产量。

项目的水电和光伏建设仍在推进，预计随着产量提升和电力成本优化，项目成本将进一步下降。

在全球宏观环境变化和央行买入推动金价上涨的背景下，公司预计整体利润有望达到12亿元，金岭矿达产后整体利润将达到45亿元，成为港股市场上优质的黄金矿企。