众安在线：交银国际-众安在线-6060.HK-1H25盈利超预期；上调目标价-250821

投资标的：众安在线（6060.HK） 推荐理由：公司1H25归母净利润6.68亿元，超出预期，盈利增长源于承保利润及银行业务扭亏。

健康生态保费同比增长38%，承保综合成本率改善，预计2025年盈利将达12.3亿元，维持买入评级，上调目标价至23港元。

- 众安在线2025年上半年归母净利润为6.68亿元，超出预期，主要得益于承保利润和银行业务扭亏为盈。

- 保费收入同比增长9.3%，健康生态贡献显著，但数字生活生态保费下降影响整体收入。

- 上调目标价至23港元，预计2025年盈利将达到12.3亿元，同比增长100%，维持买入评级。

众安在线（6060.HK）在2025年上半年的归母净利润为6.68亿元人民币，超出2024年全年水平，表现好于预期。

盈利增长的主要来源是承保利润和银行业务的扭亏为盈。

科技分部的净亏损为0.56亿元，同比有所收窄；银行分部ZABank的净收入同比增长82%，净利润为0.49亿港元，实现扭亏。

上半年保费收入同比增长9.3%，主要来自健康生态、消费金融和汽车生态，但数字生活生态的保费同比下降16%，影响了整体保费收入。

健康生态的保费同比增长38%，公司已形成两大核心商业健康险品牌（尊享e生、众民保）。

综合成本率同比改善，承保利润主要来自健康生态和消费金融，承保综合成本率为95.6%，同比下降2.3个百分点，主要由于赔付率下降。

消费金融生态的赔付率显著下降，承保利润同比增长109%。

投资收益保持稳定，总投资收益同比增长3%，年化总/净投资收益率分别为3.3%和2.1%。

公司上半年承保利润表现优于预期，因此下调了全年综合成本率假设。

众安银行的扭亏有望进入盈利周期，提升盈利贡献。

盈利预测上调，预计2025年盈利为12.3亿元，同比增长100%。

基于2025年1.4倍市净率，目标价从16港元上调至23港元，维持买入评级。