航宇科技：天风证券-航宇科技-688239-主业内需外贸双轮驱动，布局新兴领域蓄势待发-250906

投资标的：航宇科技（688239） 推荐理由：公司在航空航天及高端装备领域具备竞争优势，积极布局新兴市场，2025H1在手订单显著增长，境外收入占比提升，未来有望受益于国产大飞机及核电等领域的发展，维持“买入”评级。

- 航宇科技2025年上半年营收9.14亿元，同比下降，主要受国内航空客户交付节奏延后影响，但Q2实现同比增长，显示出回暖迹象。

- 公司在手订单总额59.68亿元，同比增长24.10%，为未来业绩增长提供保障，同时积极布局新兴领域如核电、氢能等。

- 盈利预测调整为2025-2027年归母净利润分别为2.33/3.00/3.82亿元，维持“买入”评级，风险包括军品业务波动及新产品研制不达预期。

航宇科技（688239）在2025年上半年发布的中报显示，公司实现营收9.14亿元，同比下降8.71%，归母净利润0.9亿元，同比下降12.76%。

主要原因包括国内航空客户交付节奏延后、部分产品价格调整以及航空锻件收入下降。

尽管整体营收下滑，但2025年第二季度的营收为4.92亿元，同比增长16.23%，环比增长16.63%，这是五个季度以来首次出现同比增长，归母净利润为0.47亿元，同比微降0.56%，环比增长10.79%。

毛利率方面，公司2025年上半年毛利率为26.62%，同比下降0.92个百分点，归母净利率为9.88%，同比下降0.46个百分点，盈利能力略有下降，主要受可转债利息摊销增加影响。

费用方面，期间费用率同比增加1.23个百分点至12.81%，其中销售费用率、管理费用率有所上升，而研发费用率略有下降。

截至2025年上半年，公司应收账款及票据为12.52亿元，较年初增加4.86%；存货为10.37亿元，较年初增长16.65%。

这表明公司在积极备产并进入补库存阶段，可能释放出下游订单恢复的信号。

在订单方面，公司在手订单总额达59.68亿元，同比增长24.10%，其中长协订单30.30亿元，同比增长44.84%，为业绩增长提供了稳定保障。

境外收入为4.08亿元，同比略降5.02%，境内收入为5.06亿元，同比下降11.49%。

分产品来看，航空锻件收入为6.89亿元，同比减少8.93%；航天锻件收入为0.72亿元，同比增长29.84%；燃气轮机锻件收入为0.59亿元，同比减少37.23%。

公司在国内商用发动机CJ1000/2000的研制中参与多项竞标，并在商业航天、核电、海洋装备等领域积极布局，逐步开辟新的盈利赛道。

公司未来将加速发展新兴领域，深度参与国产商用发动机的研制配套工作，并集中力量攻克水下深潜器、燃气轮机、核电、氢能装备等新兴领域的技术研发。

市场拓展方面，公司与多家航空巨头签订战略协议，海外燃气轮机锻件收入持续增长。

盈利预测方面，调整后的归母净利润预期为2025年2.33亿元，2026年3.00亿元，2027年3.82亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括军品业务波动、新产品研制不达预期及外部环境变化等。